20230209-国金证券-阳光诺和-688621.SH-疫情不改高增长_一体化初见成效_4页_836kb
报告摘要
阳光诺和 (688621.SH) 总结
核心内容
阳光诺和是一家专注于医药研发与服务的公司，2022年业绩快报显示公司保持高速增长态势。尽管受到疫情的负面影响，公司依然实现了营收和利润的双增长，展现出较强的抗风险能力和业务韧性。
主要观点
- 业绩表现强劲：2022年公司实现营收6.80亿元，同比增长37.73%；利润总额1.72亿元，同比增长41.14%；归母净利润1.58亿元，同比增长49.80%；扣非归母净利润1.44亿元，同比增长40.97%。四季度营收和利润也保持稳健增长。
- 业务模式升级：公司通过收购朗研生命，进一步拓展CDMO业务领域，构建“CRO+CDMO”一体化服务平台，提升综合服务能力。
- 客户拓展成效显著：截至2022年上半年，公司新签订单5.45亿元，同比增长24.15%；累计存量订单17.89亿元，同比增长32.81%，显示市场需求旺盛。
- 盈利预测乐观：预计公司2022-2024年归母净利润分别为1.58亿元、2.21亿元和3.05亿元，对应PE分别为52倍、37倍和27倍，维持“买入”评级。
关键信息
业绩简评
-
2022年全年：
- 营收：6.80亿元，同比增长37.73%
- 利润总额：1.72亿元，同比增长41.14%
- 归母净利润：1.58亿元，同比增长49.80%
- 扣非归母净利润：1.44亿元，同比增长40.97%
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2022年第四季度：
- 营收：1.85亿元，同比增长20.92%
- 利润总额：0.34亿元，同比增长54.55%
- 归母净利润：0.29亿元，同比增长38.10%
- 扣非归母净利润：0.24亿元，同比增长26.32%
经营分析
- 业务扩展：公司通过收购朗研生命，进入CDMO领域，形成“CRO+CDMO”一体化服务平台。
- 研发投入：公司持续投入研发，强化自主研发能力和平台建设。
- 客户增长：新签订单和存量订单均实现增长，显示市场需求持续旺盛，为业绩增长提供保障。
盈利预测与估值
- 盈利预测：
- 2022E归母净利润：1.58亿元
- 2023E归母净利润：2.21亿元
- 2024E归母净利润：3.05亿元
- 估值：
- 2022E PE：52倍
- 2023E PE：37倍
- 2024E PE：27倍
- 评级：维持“买入”评级，预期未来6-12个月内股价上涨幅度将超过15%。
风险提示
- 解禁风险
- 核心技术人员流失风险
- 监管风险
- IP保护风险
- 投资风险
- 汇率波动风险
- 原材料涨价风险
- 安全生产和环保风险
财务摘要
损益表（单位：百万元）
| 项目 | 2019 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 主营业务收入 | 234 | 347 | 494 | 680 | 948 | 1,303 |
| 毛利 | 107 | 172 | 264 | 363 | 511 | 699 |
| 营业利润 | 55 | 83 | 123 | 180 | 252 | 347 |
| 净利润 | 48 | 74 | 109 | 158 | 221 | 305 |
现金流量表（单位：百万元）
| 项目 | 2019 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 经营活动现金净流 | 57 | 63 | 88 | 151 | 253 | 340 |
| 投资活动现金净流 | -15 | -36 | -276 | -55 | -42 | -42 |
| 筹资活动现金净流 | 3 | 6 | 568 | 101 | -110 | -187 |
| 现金净流量 | 45 | 33 | 381 | 197 | 101 | 111 |
资产负债表（单位：百万元）
| 项目 | 2019 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 货币资金 | 76 | 109 | 490 | 674 | 765 | 869 |
| 流动资产 | 182 | 263 | 942 | 1,157 | 1,361 | 1,608 |
| 非流动资产 | 104 | 122 | 301 | 325 | 335 | 341 |
| 资产总计 | 286 | 385 | 1,243 | 1,483 | 1,696 | 1,949 |
| 流动负债 | 167 | 192 | 418 | 582 | 673 | 749 |
| 负债总计 | 286 | 385 | 1,243 | 1,483 | 1,696 | 1,949 |
| 股东权益 | 117 | 189 | 762 | 857 | 990 | 1,173 |
比率分析
| 指标 | 2019 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 每股收益 | N/A | N/A | 1.321 | 1.976 | 2.767 | 3.816 |
| 每股净资产 | N/A | N/A | 9.524 | 10.710 | 12.370 | 14.660 |
| 每股经营现金净流 | N/A | N/A | 1.103 | 1.882 | 3.163 | 4.251 |
| 净资产收益率 | 40.64% | 38.32% | 13.87% | 18.45% | 22.37% | 26.03% |
| 总资产收益率 | 16.60% | 18.83% | 8.50% | 10.66% | 13.05% | 15.66% |
| 毛利率 | 45.9% | 49.6% | 53.4% | 53.3% | 53.9% | 53.6% |
| 营业利润率 | 23.6% | 23.8% | 24.8% | 26.4% | 26.5% | 26.6% |
投资建议
-
评级说明：
- 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
- 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
- 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%至5%
- 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上
-
历史推荐：
- 多份报告维持“买入”评级，显示市场对阳光诺和未来发展的积极预期。
附注
- 分析师：王班，执业S1130520110002
- 联系方式：wang_ban@gjzq.com.cn
- 市价：108.03元
- 报告来源：公司年报、国金证券研究所
以上总结涵盖阳光诺和的核心业务表现、财务数据、投资评级及风险提示，为投资者提供全面的参考信息。
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