20211029-国金证券-阳光诺和-688621.SH-临床前+临床业务双轮驱动_CRO新星高成长_4页

阳光诺和 (688621.SH) 买入（维持评级）总结

核心内容概述

阳光诺和是一家专注于CRO（合同研究组织）业务的医药健康研究机构，其业务涵盖临床前研究、临床试验及生物分析等领域，展现出强劲的增长势头和良好的盈利能力。公司当前股价为145.33元，市场表现积极，业绩持续超预期，受到机构投资者的看好。

主要观点

业绩表现

• 2021年三季报显示，公司前三季度实现营业收入3.41亿元，同比增长45.44%；归母净利润8513万元，同比增长67.01%；扣非后归母净利润8342万元，同比增长62.79%。
• 公司在手订单丰富，2021年上半年新签订单4.39亿元，同比增长68.85%；累计存量订单13.47亿元。
• 三季度末合同负债同比增长15.67%，预计公司订单持续增长。

业务发展

• 双轮驱动：公司依靠临床前和临床业务双轮驱动，推动业绩增长。
• 团队扩张与能力建设：研发人员数量持续增长，药学研究、药物发现、临床试验和生物分析技术平台能力不断提升。
• 创新领域拓展：公司在药物发现、临床试验和生物分析领域不断拓展，如多肽药物、小核酸药物、干细胞项目、AD等神经退行性疾病等领域。

投资建议

• 预计2021-2023年公司的EPS分别为1.32元、1.79元、2.64元，对应PE分别为110倍、81倍、55倍。
• 维持“买入”评级，认为公司未来6-12个月内有望上涨15%以上。

关键信息

财务数据

• 总股本：0.80亿股，已上市流通A股0.17亿股。
• 总市值：116.26亿元。
• 2021E：营业收入480百万元，归母净利润106百万元，摊薄每股收益1.323元，P/B为13.32。
• 2023E：营业收入886百万元，归母净利润211百万元，摊薄每股收益2.636元，P/B为9.47。
• ROE：2021E为12.13%，2023E预计为17.19%。
• 净利率：2021E为22.0%，2023E预计为23.8%。

现金流量

• 2021E：经营活动现金净流138百万元，同比增长显著。
• 2023E：经营活动现金净流预计为247百万元，显示出良好的现金流管理能力。

资产负债表

• 流动资产：2021E为1,019百万元，占总资产的89.3%；2023E预计为1,579百万元，占总资产的92.8%。
• 负债：2021E为264百万元，占总资产的23.12%；2023E预计为471百万元，占总资产的27.65%。
• 股东权益：2021E为873百万元，2023E预计为1,227百万元。

增长预测

• 营业收入增长率：预计2021-2023年分别增长38.26%、34.01%、37.66%。
• 净利润增长率：预计2021-2023年分别增长46.09%、35.48%、47.06%。
• ROE：预计2023年有望达到17.19%。

风险提示

• 解禁风险：公司存在股份解禁的风险。
• 核心技术人员流失风险：人才流失可能影响公司发展。
• 监管风险：政策变化可能对公司业务造成影响。
• IP保护风险：知识产权保护不足可能带来损失。
• 投资风险：市场波动可能影响投资回报。
• 汇率波动风险：汇率变化可能影响公司收益。
• 原材料涨价风险：原材料成本上升可能影响利润。
• 安全生产和环保风险：生产安全和环保问题可能带来合规和运营风险。

投资评级与市场分析

市场相关报告评级

• 买入：1份（2021-08-21）。
• 增持：1份（2021-06-04）。
• 评分：1.00，对应“买入”评级。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%。
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

附录信息

三张报表预测摘要

• 损益表：营业收入和净利润持续增长，毛利率保持在50%以上。
• 现金流量表：经营活动现金净流显著增长，显示良好的盈利能力。
• 资产负债表：流动资产占比高，负债率逐步下降，股东权益稳步增长。

比率分析

• 每股指标：每股收益和每股经营现金净流持续提升。
• 回报率：ROE和总资产收益率稳步增长。
• 资产管理能力：应收账款周转天数下降，显示应收账款管理能力提升。
• 偿债能力：净负债/股东权益为负，显示公司具备较强的偿债能力。

特别声明

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