20190707-广发证券-家用电器行业专题研究：2019年中报业绩前瞻（二）：景气底部，白电龙头业绩更稳_15页_1mb

家用电器行业2019年中报业绩前瞻总结

核心内容

2019年中报业绩前瞻报告指出，家用电器行业整体处于景气度底部区域，但积极因素逐渐显现。随着地产销售数据触底回升、消费刺激政策预期落地以及原材料价格下降、人民币汇率贬值等利好因素，家电行业基本面有望逐步改善。白电龙头如美的集团、格力电器、海尔智家以及小家电龙头如苏泊尔、九阳股份展现出更强的业绩稳定性与增长潜力。

主要观点

行业景气度

• 家电行业长期成长空间较大，主要来自于保有量提升、智能家居渗透率提升和全球化布局。
• 短期来看，2019年下半年交房加快和消费刺激政策将改善家电终端需求。
• 原材料价格下降和人民币汇率贬值对盈利能力形成利好。

白电

• 空调：销售情况好于年初预期，尽管5月出货同比下滑，但均价有所改善，盈利能力有望保持平稳。
• 冰箱与洗衣机：1-5月内销有所改善，618备货带动增长；外销表现良好。均价小幅提升，但增幅收窄，盈利能力将改善。

小家电

• 均价持续提升，消费升级趋势明显，破壁机、扫地机器人等新产品快速渗透。
• 行业增速有所放缓，但依然具备穿越周期的能力，龙头公司业绩有望持续增长。

厨电

• 受地产影响和工程渠道挤占，零售端下滑，但期待地产景气度回升后终端需求改善。
• 均价有所下滑，但原材料价格下降有助于缓解成本压力，盈利能力保持平稳。

黑电

• LCD电视面板价格持续下滑，有助于缓解黑电企业成本压力，但行业竞争激烈，盈利能力改善有限。

关键信息

重点公司业绩预期

行业趋势与影响因素

• 地产情况：2019年5月地产销售、竣工数据同比下降，新开工数据增幅收窄，但30大中城市商品房成交面积同比增速触底回升。
• 汇率情况：人民币自2019年6月略有反弹，对出口企业有利。
• 原材料情况：白电原材料价格略有上升，但钢铁、塑料价格回落，对成本控制有利。
• 面板价格：液晶电视面板价格持续下滑，缓解黑电企业成本压力。

风险提示

• 原材料价格大幅上涨
• 汇率大幅波动
• 行业需求趋弱
• 行业竞争格局恶化

分析师团队

• 曾婵：首席分析师，武汉大学经济学硕士
• 袁雨辰：分析师，上海社科院经济学硕士
• 王朝宁：分析师，乔治华盛顿大学金融学硕士（注意：王朝宁并非香港证券及期货事务监察委员会注册持牌人，不可在香港从事受监管活动）
• 黄涛：研究助理，同济大学工学硕士

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上
• 增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘5%~15%
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动幅度介于-5%～+5%
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘5%以上

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