2018-天朗山黛清，云开映新晴：从“公转铁”看铁路货运迎拐点发展_25页-1mb

铁路运输Ⅱ行业总结

核心内容

铁路运输行业在“公转铁”政策推动下迎来发展拐点。该政策是供给侧改革与蓝天保卫战的重要交集，旨在通过优化运输结构、提升铁路货运比例，降低物流成本和减少机动车排放。同时，随着铁路基础设施逐步完善及新清算办法的实施，铁路货运的运能将加速释放，行业具备长期增长潜力。

主要观点

• 政策推动：中央及部委对“公转铁”政策高度重视，目标是到2020年全国铁路货运量达到47.9亿吨，增幅30%；煤炭运量达到28.1亿吨，增幅23%；沿海港口大宗货物公路运输量减少4.4亿吨。
• 成本与环保优势：铁路相比公路在成本、能耗及排放方面具有明显优势，有助于实现物流降本增效与环保目标。
• 基础设施改善：铁路网络建设持续推进，物流基地与集装箱中心站建设不断优化，推动铁路货运能力提升。
• 清算办法改革：新清算办法实行“承运清算”，提升始发局经营杠杆，激发路局揽货动力。
• 国际对比：中国铁路货运占比偏低，存在较大增长空间；与美国相比，中国铁路在成本与时效方面具备竞争力。

关键信息

政策推进

• 2018年6月国务院常务会议明确要求大幅提升铁路货运比例，目标到2020年铁路货运量增长30%。
• 多部委如生态环境部、发改委、交通部均积极参与推进“公转铁”政策。
• 高铁逐步承接客运需求，普铁货运运能将进一步打开。

基础设施改善

• 截至2017年底，全国铁路营业里程达12.7万公里，其中普铁10.2万公里，高铁2.5万公里。
• “十三五”期间计划新增普铁1.8万公里，推动铁路网络建设与运能释放。
• 七个主要港口铁路建设初成规模，铁水联运量逐年上升。

清算办法改革

• 新清算办法由“分段计算、管内归已、直通清算”改为“承运清算”，提升始发局经营杠杆。
• 该政策有助于激活铁路运输的自主经营动力，推动货运增量。

国际对比

• 美国铁路货运周转量占比为33%，而中国仅为13.7%，存在较大提升空间。
• 中国铁路在成本与时效方面均优于公路，具备竞争优势。
• 中国铁路货运品类结构相对单一，主要依赖煤炭、矿石、钢铁等，未来有望拓展至更多货种。

上市公司运量分析

大秦铁路

• 连接三西煤炭产地与秦皇岛港，是西煤东运的重要通道。
• 2017年货物发送量占全国铁路的16%，煤炭发送量占全国的23%。
• 受益于三西煤炭产能集中及“公转铁”政策，预计运量将充分挖潜提效。
• 预计2018年货运量将实现高位增长。

铁龙物流

• 沙鼓线是连接营口港与东北地区的重要铁路通道，运能充裕。
• 受益于东北粗钢产量上升及进口铁矿石占比提升，运量改善空间较大。
• 铁路集疏运优化推动“公转铁”实施，预计未来运量将显著提升。

风险提示

• “公转铁”政策实施效果不及预期。
• 铁路基础设施建设进度滞后。
• 国内油价及铁矿石价格明显下跌。
• 新能源汽车货运分流超出预期。

重点公司盈利预测

行业评级

• 行业评级：买入
• 前次评级：买入
• 报告日期：2018-07-06

结论

铁路运输行业在政策支持、基础设施完善及清算机制改革的推动下，有望迎来运量及盈利的双重提升。大秦铁路与铁龙物流作为重点公司，受益于“公转铁”政策及运能释放，未来发展前景良好。然而，政策实施效果、基础设施建设进度及市场环境变化仍存在不确定性，需持续关注相关风险。