20180625-广发证券-交通运输行业投资策略_航空景气持续上行；_公转铁_政策加速推进_43页_3mb

交通运输行业总结

核心内容

交通运输行业整体呈现积极态势，航空、铁路、公路、航运和港口板块均有不同层面的机遇与挑战。核心逻辑围绕供需关系改善、政策驱动、成本控制与行业整合等方面展开，不同子行业呈现出各自的特点与发展趋势。

主要观点与关键信息

航空板块

• 航空景气持续上行：航空盈利周期加速，主要受益于供需缺口的放大和核心航线票价放开。
• 供需调控：民航局通过航班时刻总量管控和提升准点率，对航空供给端形成约束，促进供需改善。
• 燃油附加费复征：燃油附加费复征有效锁定油价风险敞口，提升航司盈利弹性。
• 票价提升空间：核心航线票价仍存在明显上行空间，尤其在高需求背景下。
• 重点推荐：中国国航、南方航空，因其航线质量优质，具备盈利改善潜力。

铁路板块

• “公转铁”政策推动货运增长：铁路货运量持续增长，政策支持力度大，铁路货运增量行动方案及环保政策共同推动运力提升。
• 运量改善空间：铁龙物流、大秦铁路等有望受益于“公转铁”带来的运量增长。
• 铁路价改进度：铁路改革逐步推进，高铁票价有望市场化，普铁提价可能性存在，但时间不确定。
• 重点推荐：关注“公转铁”带来的运量增长和铁路价改的进展。

公路板块

• 车流需求增长：2018年高速公路车流量保持较快增长，客车与货车流量均有支撑。
• 高股息率个股：宁沪高速、粤高速A等具备高股息率和稳定回报，是优选标的。
• 多元化转型：部分资金充裕的公司正在转型，如深高速，转型方向包括环保等。
• 风险提示：转型进度不达预期、车流量增速放缓、政策变化等。

航运与港口板块

• 集运行业集中度提升：集运行业由割据走向寡占，行业龙头如中远海控引领整合趋势。
• 运价弹性回升：行业供给收缩、闲置运力减少，有利于运价表现。
• 港口受益于“公转铁”：主干铁路下水港如天津港、青岛港等有望受益于铁路运量增长。
• 重点推荐：中远海控，以及受益于“公转铁”的港口个股。

快递物流板块

• 强者恒强：快递市场呈现强者恒强趋势，韵达股份因成本控制、市占率提升、盈利能力增强成为重点推荐标的。
• 成本管控：精细化管理、全网平衡能力是决定盈利水平的关键。
• 市场分化：行业分化加剧，核心企业具备更强的盈利能力和增长潜力。

风险提示

• 宏观经济下行：可能影响整体运输需求。
• 极端天气：导致航班执行率下降，影响航空盈利。
• 新船交付超预期：可能加剧行业竞争。
• 老旧船只拆解不及预期：影响运力结构优化。
• 路网分流效应：可能削弱公路运量增长。
• 电商增速下滑：对快递行业造成压力。
• 人力成本攀升：影响企业盈利能力。

行业评级

• 行业评级：买入
• 前次评级：买入
• 报告日期：2018-06-25

行业发展趋势

• 航空：旺季放大供需缺口，盈利周期加速，票价弹性增强，核心航线价值重估。
• 铁路：“公转铁”政策加速推进，货运量持续增长，高铁票价市场化改革逐步落地。
• 公路：车流需求稳定增长，高股息率个股及转型公司具备投资价值。
• 航运：行业集中度提升，运价弹性回升，价格战弱化，进入稳态发展期。
• 港口：高盈利、抗周期个股有望估值修复，受益于“公转铁”带来的运量增长。

关键数据与趋势

• 航空供需改善：2018年1-5月，六大航运力投放增速放缓，核心航线提价兑现。
• 铁路货运增长：2018年1-5月铁路货运量同比增长7.2%，5月创年内新高。
• 公路车流增长：2017年全国高速公路日均车流量增速达10.5%，2018年延续增长。
• 集运行业整合：2015-2017年，行业集中度显著提升，三大联盟主导市场。
• 快递行业分化：韵达股份市占率、营收增速、盈利水平均优于同业，具备竞争优势。

重点推荐个股

• 航空：中国国航、南方航空
• 铁路：铁龙物流、大秦铁路
• 公路：宁沪高速、粤高速A
• 航运：中远海控
• 快递：韵达股份

总结

交通运输行业整体处于盈利周期改善阶段，航空、铁路、公路、航运和港口板块均受益于政策支持与供需关系优化。航空和铁路受益于“公转铁”与票价改革，航运与港口受益于行业整合与运力控制，公路则依靠高股息率和多元化转型。未来1-2年，行业集中度提升、成本控制与价格弹性将成为主要驱动力，建议重点关注具备高盈利能力和良好政策预期的龙头企业。