20180706-广发证券-铁路运输Ⅱ行业深度研究_天朗山黛清_云开映新晴--从_公转铁_看铁路货运迎拐点发展_25页_1mb

铁路运输Ⅱ行业总结

核心内容

铁路货运行业正迎来重要发展拐点，主要得益于“公转铁”政策的推进、基础设施的完善以及新清算办法的实施。这些因素共同推动铁路货运在成本、能耗及排放方面形成显著优势，为行业带来新的增长机遇。

主要观点

1. “调结构”与“保蓝天”形成合力，推动“公转铁”政策实施

• 政策推进态度坚决：自2018年以来，中央及部委多次强调“公转铁”政策，目标是到2020年实现铁路货运量增长30%，达到47.9亿吨，煤炭运量增长6.5亿吨，达28.1亿吨。
• 政策实施效果可期：中央经济工作会议和蓝天保卫战的推进，使铁路货运成为供给侧改革和环保治理的重要交集，有助于降低物流成本和减少机动车排放。

2. 基础设施逐步完善，铁路货运运能将加速释放

• 路网建设快速推进：截至2017年底，全国铁路营业里程达12.7万公里，其中普铁10.2万公里，高铁2.5万公里。计划到2020年普铁增至12万公里，高铁3万公里。
• 高铁分流客运，释放货运能力：高铁客运量占比逐年上升，预计到2020年将覆盖80%以上的大城市，从而释放普铁货运运能。
• 物流配套设施加速建设：铁路物流基地、集装箱中心站及末端配送服务设施持续投入，改善铁路货运发展效能。

3. 新清算办法激活路局揽货动能

• 新清算办法实施：2018年起实行“承运清算”方式，提升始发局经营杠杆，激发路局自主揽货积极性。
• 收入与成本结构优化：新清算办法通过将全程运费确认为始发路局收入，对过路局及到达局按固定单价支付服务费，提升盈利能力。

4. 国际对比显示“公转铁”是长期趋势

• 中美铁路货运占比差异：中国铁路货运周转量占比从2011年的18.5%下降至2016年的12.7%，而美国稳定在33%~35%。
• 铁路成本与时效优势：中国铁路运价低于公路，且运输时速优于公路，具备更高的性价比。
• 货种转运空间广阔：煤炭、矿石、钢铁、粮食等大宗货物存在较大的“公转铁”转移潜力。

关键信息

上市公司运量分析

风险提示

• 政策实施不及预期：如“公转铁”政策执行力度不足，铁路基础设施建设进展缓慢。
• 油价与铁矿石价格下跌：可能削弱铁路成本优势。
• 新能源汽车分流超预期：可能影响铁路货运需求增长。

行业发展趋势

• 铁路货运占比提升：预计未来铁路货运在总运输结构中占比将显著上升。
• 运量增长空间大：重点货种如煤炭、矿石、钢铁及粮食等存在25%至150%以上的增长潜力。
• 多式联运发展：铁水联运量逐年上升，铁路集装箱化率持续提高，推动运输效率提升。

总结

铁路货运行业正处于政策与基建双重驱动的发展拐点。随着“公转铁”政策的推进、铁路基础设施的完善及新清算办法的实施，铁路货运将具备更强的成本、能耗及排放优势。未来，铁路货运量有望实现显著增长，特别是煤炭、矿石、钢铁及粮食等大宗货物。大秦铁路和铁龙物流等重点公司预计将在政策支持下实现运量和业绩的双重提升。然而，政策执行力度、油价与铁矿石价格波动以及新能源汽车对货运的分流，仍是潜在风险因素。