20140928-宏源证券-食品饮料行业_周报-关注处于经营拐点的食品企业_17页_1mb

食品饮料行业周报总结

核心内容概述

本报告聚焦于2014年9月28日发布的食品饮料行业周报，分析了行业动态、企业动向、原材料及产品价格变化、板块估值以及未来投资建议。重点指出白酒行业正处于分层见底阶段，高端白酒企业如贵州茅台和五粮液表现更为稳健，而部分二线品牌面临较大压力。同时，乳制品和食品饮料板块整体估值较低，具备投资价值。

主要观点

行业动态

• 白酒行业调整持续：白酒行业整体仍处于调整期，但一线酒企竞争格局相对确定，需求已见底回升，政策频出保障全年销售。
• 行业分层见底：高端白酒率先走出调整，未来三个季度报表业绩有望逐步改善，叠加沪港通影响，估值修复空间较大。
• 五粮液降价补贴经销商：五粮液通过降价补贴经销商，由保价转为保量，以减少渠道亏损，为春节销售做准备，有助于拉动销量与收入恢复。
• 行业并购趋势：白酒行业并购或将加速，尤其针对品牌弱、市场小的中小企业，大型酒企将寻求并购机会以优化结构。
• 恒天然下调奶农支付价：恒天然将奶农支付价预期下调至六年低点，主要受全球乳制品价格下跌影响，预计未来还有下调空间。

企业动态

• 五粮液：设立旅游文化开发公司：五粮液投资4000万元设立子公司，涉足旅游文化开发，旨在提升品牌影响力和推动园区旅游项目。
• 今世缘：开发婚庆O2O模式：与柯莱特合作开发婚庆O2O项目，定位“缘文化”品牌运营商，未来向平台商方向发展。
• 泸州老窖：暂停供货：国窖1573暂停供货，以减少库存压力，稳定市场。
• 汤臣倍健：设立中草药保健品子公司：计划在珠海横琴设立全资子公司，专注于中草药保健品的研发与销售。
• 好想你：引入职业经理人：原杜康销售公司总经理苗国军出任代理总经理，推动公司向市场化管理转型。

关键信息

产品价格走势

• 生猪与猪粮比价：环比上月分别下降5%和4%，环比上周分别下降2%和1%。
• 生鲜奶与牛奶价格：环比上月分别下降1%和持平，环比上周均持平。
• 金针菇价格：广东均价环比上周上涨1%，环比上月上涨19%，同比去年下跌6%；四川均价环比上周上涨1%，环比上月上涨1%，同比去年上涨3%。
• 大豆与花生价格：环比上月和上周均持平。

板块估值

• 食品饮料行业动态市盈率（PE/TTM）：截至上周末为19.53X。
• 白酒板块：动态市盈率（PE/TTM）为13.08，相对沪深300较低。
• 乳品板块：动态市盈率（PE/TTM）为19.53X，相对沪深300具有吸引力。
• 国际可比公司：如可口可乐、百事、帝亚吉欧等，估值普遍高于国内企业，显示出国内食品饮料企业的投资价值。

投资建议

• 推荐标的：
  • 高端白酒：贵州茅台、五粮液，具备基本面稳定、销售政策保障、估值修复潜力。
  • 二线白酒：山西汾酒、老白干酒、洋河股份、古井贡酒，具备较强增长弹性。
  • 食品饮料：好想你、星河生物、顺鑫农业、汤臣倍健，关注其转型和市场扩张能力。
• 关注标的：伊利股份，受益于高端产品增长和估值切换行情。

未来展望

• 白酒行业：高端白酒有望率先复苏，二线品牌需重新定位以应对市场变化。
• 乳制品行业：成本下降与产品结构优化将提升盈利能力，关注伊利等龙头企业的表现。
• 食品饮料行业：整体估值较低，具备长期投资价值，建议关注具备增长潜力的企业。

作者信息

• 分析师：陈嵩昆、刘洋，均来自宏源证券研究所，具有丰富的行业研究经验。
• 研究助理：秦聪，协助完成研究工作。

联系方式

• 公募团队：
  • 北京片区：李倩、牟晓凤、孙利群、罗云、滕宇杰
  • 上海片区：李冠英、奚曦、吴蓓、吴肖寅、赵然
  • 广深片区：夏苏云、赵越、孙婉莹、周迪
• 机构团队：王燕妮、张瑶、程新星

免责条款

本报告由宏源证券研究所发布，仅作参考，不构成投资建议，具体投资需谨慎评估。