20140928-招商证券-建筑行业_定期报告-化学工程政策拐点确定_但基本面尚处左侧_17页_783kb

建筑行业定期报告总结（2014年09月28日）

核心内容

本报告主要分析了建筑行业的市场表现、行业动态及重点公司情况，结合宏观经济、地产链、化学工程等板块的走势，提出投资策略及重点推荐公司。

主要观点

1. 行业整体表现

• 建筑行业本周上涨 2.3%，在A股行业中表现靠前。
• 子行业中，装饰领涨，涨幅为 7.6%，化学工程和钢结构分别上涨 3.7% 和 3.4%。
• 铁路建设和园林小幅下跌。

2. 宏观与地产链动态

• 宏观层面：1-8月工业企业利润增长 9.7%，但8月单月下降 0.6%；央行下调14D正回购利率，释放宽松信号。
• 地产链：部分城市如南京、珠海松绑限购，房贷利率最低可打 7折，刺激房市；但“金九”未达预期，30个大中城市商品房成交下降 14%，表明市场疲软；各地进入“银十”抢收季。

3. 化学工程板块

• 传统化工方面，PPI趋于转正，盈利增速稳定在 10%，但投资仍向下，订单下滑，基本面尚处左侧。
• 新型煤化工政策拐点确定，兖矿煤制油项目获核准，对市场预期有积极影响。
• 建议待业绩风险释放、新型煤化工订单出现后介入。

4. 投资策略

• 自上而下：经济数据不及预期，但政策放松和“银十”预期提升地产链龙头配置价值。
• 自下而上：关注成长转型、外延扩张、高分红、增发诉求带来的估值弹性。
• 重点推荐公司包括：中工国际、中国建筑、亚厦股份、苏交科、铁汉生态、精工钢构等。

关键信息

重点推荐公司及逻辑

公司动态

• 中国电建：前8月新签合同 1292.97亿元，增长 2.3%，国内订单增长 14%，国外订单下降 19%。
• 中国建筑：获得514.1亿元重大项目，占2013年营收的 7.5%。
• 中工国际：新签合同 3.1亿元，预计2014~2016年EPS分别为 1.14元、1.39元、1.70元，对应PE为 16倍、13倍、11倍，维持强烈推荐。
• 亚厦股份：中标金额占2013年营收的 10.40%，预计四季度或明年内装订单将爆发。
• 精工钢构：获得1000万中央补贴，绿色集成建筑业务将进入放量期，分布式光伏装机目标 30MW，毛利率约 17%。
• 广田股份：取得专利并筹划股权激励，股价上涨 42%，但股权激励实际效果有限。

市场回顾

• 建筑行业整体上涨 2.3%，估值为 8.0倍，高于银行板块。
• 装饰子行业估值为 17.8倍，钢结构为 26.4倍，国际工程为 13.6倍。
• 涨跌幅居前的公司有：金螳螂（11.98%）、广田股份（10.87%）、中国中冶（8.55%）、鸿路钢构（7.44%）、北新路桥（7.28%）等。
• 跌幅居前的公司有：浦东建设（-12.86%）、海油工程（-13.33%）、中铁二局（-13.5%）、上海建工（-14.0%）、云投生态（-18.59%）等。

高管增减持

• 宁波建工：减持 182.74万元，共7次。
• 围海股份：减持 6222.32万元，共6次。
• 三维工程：减持 187.35万元，共3次。
• 中国海诚：增持 0.69万元，1次。

大宗交易

• 中国建筑：发生2次大宗交易，总成交额 1526.45万元。
• 中国铁建：发生1次大宗交易，总成交额 365.40万元。

行业及公司估值表

表1：重点推荐公司盈利预测及估值

风险提示

• 宏观经济下滑：可能影响整体行业需求。
• 地产加速下滑：对房地产相关公司造成压力。
• 传统化工投资继续向下：对化学工程板块形成拖累。

附注

• 本报告由招商证券发布，分析师包括张士宝、戴计辉、黄磊。
• 报告中涉及的行业数据和公司动态均来源于Wind及招商证券。