煤炭开采行业：疫情之下煤市坚挺，煤企分红再分析广发证券-31页_1mb

煤炭开采行业深度报告总结

核心内容概述

本报告分析了疫情对煤炭市场的影响，以及煤炭行业在当前市场环境下的分红趋势与潜力。整体来看，煤炭行业在疫情背景下表现较为坚挺，市场对煤炭的需求相对稳定，煤价未出现大幅下跌。同时，煤炭行业分红比例处于各行业前列，龙头公司股息率较高，具有较高的投资价值。

主要观点

• 疫情对煤炭行业影响有限：尽管疫情导致煤矿复工复产推迟，但春节后沿海煤炭市场稳中有升，煤价表现相对坚挺。历史数据显示，在非典和禽流感疫情期间，煤炭行业表现较好，股价更多取决于行业景气度。
• 行业分红比例较高：过去10年，煤炭行业平均分红比例在30%-40%之间，目前整体股息率（TTM）约为4.3%，略低于银行业，处于行业高位。
• 分红趋势向好：主流公司盈利和现金流稳健，未分配利润处于历史高位，潜在分红能力提升。部分公司如兖煤、露天煤业等已经开始提高分红比例，甚至进行特别分红。
• 未来行业盈利稳定：2016年以来，煤炭行业盈利逐步恢复，上市公司盈利改善更明显。预计未来几年供需基本平衡，煤价保持平稳，公司盈利具备稳定性。

关键信息

煤价与供需情况

• 2020年2月6日秦港5500大卡动力煤平仓价为566元/吨，较节前上涨9元/吨。
• 2016年以来，煤炭行业供需基本平衡，多数公司商品煤综合售价受港口市场煤价影响较小。
• 2020-2022年煤炭消费量增速预计分别为1.9%、1.9%和1.8%，供给端预计增长约5000-6000万吨，与需求基本匹配。
• 秦港动力煤价预计小幅下跌至535-570元/吨中位水平。

分红现状与趋势

• 行业分红比例：过去10年，煤炭行业平均分红比例在30%-40%之间，高于大多数行业，仅低于石油石化和钢铁。
• 股息率：目前煤炭板块整体股息率（TTM）约为4.3%，仅略低于银行业。
• 公司分红政策：多数公司规定每年以现金方式分配的利润不少于当年可分配利润的10%，且最近三年累计分配不少于年均可分配利润的30%。中国神华要求不少于35%。
• 公司分红表现：动力煤公司如神华、陕煤分红比例较高，股息率在5%-6%之间；焦煤公司如盘江股份、西山煤电分红比例更高，股息率在6%-7%之间；无烟煤公司如阳泉煤业分红比例逐步提升，股息率在6%左右。
• 分红提升动力：盈利稳健预期下，提高分红比例有助于估值提升；若上级主管部门加强市值考核或公司进行增发收购资产，可能推动公司提高分红比例。

重点公司与估值

• 重点公司：中国神华、陕西煤业、兖州煤业、中煤能源、露天煤业、潞安环能、淮北矿业、阳泉煤业等公司被提及为潜在分红能力强的公司。
• 行业估值：受疫情悲观预期影响，节后煤炭板块累计下跌约7.5%，行业PB（LF）降至0.91倍，处于历史低位。随着疫情逐步平息，板块估值有望回升。

行业评级与风险提示

• 行业评级：买入
• 风险提示：下游需求低于预期，各煤种价格超预期下跌。

数据支持

• 图表索引：包括春节以来秦港动力煤价走势、六大电厂库存变化、历史疫情下各板块行情表现等。
• 表格索引：涵盖2003年和2013年煤炭行业基本面数据、主要煤炭公司分红政策、历史分红比例和股息率、行业供需平衡表、市场煤价和上市公司商品煤售价变化等。

总结

煤炭行业在疫情背景下表现出较强的稳定性，煤价未受显著影响，行业整体盈利水平处于历史中位。煤炭企业分红比例较高，龙头公司股息率突出，未来有望逐步提升分红比例。低估值高股息公司值得关注，尤其是资源优势明显及产量有增长的公司。风险方面，需关注下游需求及煤价波动。