20240612-浙商证券-5月CPI和PPI数据背后的线索_5月通胀回升_关注上游资源品涨势延续_8页

宏观专题研究报告总结

核心观点

5月CPI同比增速0.3%，低于市场预期；PPI同比增速回升至-1.4%，环比转涨，反映出上游资源品价格韧性强。在此背景下，建议关注资本市场三大主线：高股息红利类资产、上游资源品、安全与发展融合的成长股。

5月CPI数据解读

• CPI同比持平于0.3%，环比小幅下降0.01%，低于季节性预期。食品价格下降2.0%，主要受季节因素影响。
• 猪肉、淡水鱼、鲜菜价格上涨带动短期食品项回升，但整体仍偏弱。
• 核心CPI（剔除食品和能源）小幅回落至0.6%，反映消费复苏态势尚在修复进程中。

5月PPI回升超预期

• PPI同比增速回升至-1.4%，创年内新高，环比由降转涨0.2%。主要因上游资源品（如铜、铝、钢）价格继续上行。
• 生产资料价格环比下降，受制造业部分产品价格下跌影响，但能源、化工、黑色金属价格整体上涨。
• 行业结构上，采掘、原材料、加工行业环比涨幅明显，价格分化显著。

大类资产配置建议

1. 高股息红利类资产：受益于资产荒与政策支持，具备配置价值。
2. 上游资源品（钢铁、煤炭、有色金属等）：需求增长或周期反转支撑价格，具备量价齐升潜力。
3. 安全与发展融合的成长股：化解需求不足的风险，激发新质生产力相关行业（TMT、生物医药、高端制造）投资机会。

政策面与通胀展望

• 浙江省2024-2025年节能降碳行动方案将进一步优化供给结构，促进工业品价格稳中有升。
• 央行明确当前物价低位主因是实体经济需求不足，预计未来CPI温和回升，但波动可控。
• 货币政策重心仍是总量宽松，利率上行动力有限，但降准的可能性增加。

风险提示

• 消费者信心恢复不及预期；
• 政策落地进程缓慢；
• 整体通胀节奏失控或金融数据负向超调。