20240809-浙商证券-宏观专题研究_7月CPI和PPI数据背后的关键信息解读-7月通胀_CPI超预期回升_PPI基本持平_8页_1mb

7月中国通胀和PPI数据解读及核心观点

引言

2024年7月，中国CPI同比增速回升至0.5%，PPI同比增速为-0.8%。本文分析了CPI、PPI数据背后的经济动因，并提出了对未来通胀趋势、货币政策及大类资产配置的观点。

1. CPI同比增速回升

• 关键数据：7月CPI同比增速为0.5%，环比增长0.5%，同比涨幅较上月扩大。
• 主要驱动因素：
  • 消费修复：内需有所改善，暑期旅游、交通工具租赁需求旺盛。
  • 食品价格企稳反弹：猪肉价格上涨2.0%，鲜菜、鲜果零售价格降幅收窄，高温天气带动鲜菜价格上涨。
  • 非食品温和上涨：服务业消费改善，汽油、飞机票价格涨幅回落。
• 通胀前景：通胀处于温和回升初期，管理层倾向宽松货币政策。

2. PPI同比降幅持平

• 关键数据：7月PPI同比降幅为0.8%，环比下降0.2%，降幅与上月基本持平。
• 主要影响因素：
  • 需求不足：工业品需求疲软，尤其是汽车、建材、电子类产品需求疲弱。
  • 国际输入性压力：能源、金属价格下行。
  • 部分板块上行：采掘、有色金属等板块价格回升，但整体效果有限。
• 产能利用率反弹：二季度多数行业产能利用率上升，显示供给端改善可能推动部分价格回升。

3. 核心观点与风险提示

3.1 对未来通胀判断

• 温和通胀趋势：预计年内CPI将温和回升，主要受猪周期、消费需求恢复及油价变化的影响。
• 猪周期拐点：能繁母猪存栏量已连续多月下行，或将带动猪肉价格上涨，但价格波动幅度有限。

3.2 货币政策展望

• 货币政策保持宽松：预计后续降准概率较大，以降低实体经济融资成本，同时市场利率可能逐步下行。
• 人民币汇率震荡区间运行：受美林政策、地缘政治等不确定因素影响，人民币汇率将在区间波动格局运行。

3.3 大类资产及权益配置建议

• 关注高股息红利类资产：市盈率低估、派息稳定的红利资产具备配置价值。
• 上游资源品投资机会：如钢铁、煤炭、有色金属等顺周期板块有望受益于需求回升。
• 成长性板块：围绕“新质生产力”方向的TMT、高端装备制造、生物医药领域仍有配置价值。

4. 风险提示

• 消费者信心未充分恢复；
• 政策落地不及预期；
• 猪周期拐点时间推迟；
• 国际大宗商品价格波动。

5. 总结

7月份中国通胀呈现温和回升势头，需求端修复改善与供给端价格下行形成制衡。货币政策仍将维持宽松以支持实体经济。权益类资产在通胀边际企稳背景下结构反弹概率高，长期维度建议兼顾稳增长主线、安全与成长有机结合的方向。

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