20240612-华泰期货-中国通胀系列二_上游价格改善_整体价格回升需要时间_8页_745kb

5月通胀数据:温和上涨与结构性分化

一、CPI数据

• 整体表现：5月CPI环比下降0.1%，同比上涨0.3%，同比较上月持平。核心CPI环比下降0.2%，同比上升0.8个百分点，涨幅扩大。
• 结构性分析：
  • 食品价格同比下降20%，降幅收窄7个百分点。猪肉、淡水鱼、鲜菜价格分别上涨4.6%、3.3%、2.3%，涨幅扩大；鸡蛋、鲜果、食用油价格分别下降8.5%、6.7%、5.1%，降幅收窄。
  • 非食品价格上涨0.8%，涨幅回落1个百分点。新能源小汽车价格下降69%，燃油小汽车价格下降52%，95后出行需求下降支撑机票、交通工具租赁价格降幅扩大。

二、PPI数据

• 整体表现：5月PPI环比转涨0.2%，同比-14%，降幅收窄11个百分点，显示生产端价格压力有所缓解。
• 分项表现：
  • 生产资料价格同比降16%，降幅收窄15个百分点。有色金属冶炼加工价格上涨70%，黑色金属价格上涨8%，计算机、锂电制造价格小幅下降。
  • 生活资料价格同比降0.8%，同比降幅收窄0.1个百分点。采掘工业（金属矿采选）同比降9%，原材料工业同比涨0.5%，加工工业同比降26%。

三、价格剪刀差

• CPI-PPI剪刀差：扩大至1.7个百分点（CPI+0.3%，PPI-14%）。
• PPI-PPIRM剪刀差：同比降幅收窄至0.3个百分点（PPI-14%，PPIRM-17%）。建筑材料同比降8.4%，化工产品同比降20%，黑色金属加工品同比降31%。

四、核心观点

• 经济周期改善仍需时间。尽管上游价格降幅收窄提供改善空间，但下游需求不足导致价格传导效率较低。5月地产新政有望改善供需结构，但短期内全球变量仍制约通胀改善。
• 领域分化明显，材料制造业领先改善，消费相关领域仍需艰难复苏。

风险提示：
❗短期数据波动风险
❗上游价格快速上涨风险
⭕尽管价格环境有边际改善迹象，但经济结构性挑战依然严峻，关注政策落地有效性。

2024年5月通胀数据反映整体温和复苏态势，结构性剪刀差扩大凸显产业链供需错配，未来需观察需求端回暖程度及全球大宗商品价格波动的影响。