20211031-国信证券-科沃斯-603486.SH-2021年三季报点评_紧抓行业趋势红利_双品牌靓丽高增_6页_1mb

科沃斯(603486) 2021年三季报点评总结

核心内容概述

本报告为国信证券对科沃斯2021年三季报的分析点评，维持“买入”评级。报告指出，科沃斯凭借双品牌战略和强大的研发制造能力，实现了营收和净利润的大幅增长，同时通过股权激励措施进一步增强团队动力和长期发展信心。

主要观点

1. 营收与净利润高增长

• 2021年前三季度：公司实现营收82.44亿元，同比增长99.04%；归母净利润13.30亿元，同比增长432.05%；扣非归母净利润12.15亿元，同比增长639.04%。
• 单三季度表现：营收28.86亿元，同比增长65.82%；归母净利润4.80亿元，同比增长307.40%；扣非归母净利润4.00亿元，同比增长456.38%。
• 双品牌驱动增长：科沃斯和添可双品牌共同推动业绩增长，特别是在自清洁扫地机和洗地机领域表现突出。

2. 营收结构与盈利能力

• 添可洗地机：单三季度销售额同比增长308.9%至3.0亿元，成为业绩增长的重要引擎。
• 毛利率提升：公司单三季度毛利率同比提升4.58个百分点至48.01%，主要得益于添可品牌的快速成长。
• 费用优化：期间费用率同比下降4.34个百分点，销售/管理/研发/财务费用率分别下降1.67/0.42/0.03/2.29个百分点，净利率提升至16.67%，创下单季度新高。

3. 股权激励计划

• 激励对象：公司拟向927名高管及核心技术人员授予股票期权和限制性股票共1719.52万份，占总股本的3.01%。
• 考核目标：期权考核目标为科沃斯或添可收入和净利润复合增速不低于35%，公司整体利润复合增速不低于25%；限制性股票考核目标为科沃斯品牌收入利润及公司整体利润复合增速不低于25%。
• 意义：股权激励计划覆盖面广，目标设定较高，体现公司对长期发展的信心。

4. 投资建议

• 维持“买入”评级：基于对原材料成本、产品周期及行业竞争等因素的综合考量，小幅下调盈利预测，预计2021-2023年净利润分别为20.1亿、27.8亿、33.7亿，对应PE分别为48.2x、34.8x、28.7x。
• 未来展望：在双品牌带动下，公司预计在双十一及第四季度取得良好成果，盈利改善有望持续。

关键信息

股票数据

• 总股本/流通股本：572百万股/561百万股
• 总市值/流通市值：98,102百万元/96,064百万元
• 12个月最高/最低价：252.71元/58.00元

盈利预测与财务指标

财务指标变化

• 收入增长：2021年同比增长70.8%，2022年预计增长35.6%，2023年预计增长18.9%。
• 净利润增长：2021年同比增长212.9%，2022年预计增长38.6%，2023年预计增长21.2%。
• ROE：2021年达到44.5%，较2020年提升显著。
• EBIT Margin：2021年提升至18.9%，显示盈利能力增强。
• 资产负债率：从50%降至44%，显示财务结构优化。

风险提示

• 行业竞争加剧：随着市场扩大，竞争可能加剧。
• 原材料价格波动：原材料成本可能对盈利产生影响。
• 行业需求不及预期：若市场需求下滑，可能影响公司业绩。

结论

科沃斯在2021年前三季度表现出色，双品牌战略成效显著，盈利能力持续提升。股权激励计划覆盖广泛，目标明确，显示出公司对未来发展的信心。尽管存在一定的市场和行业风险，但基于其强劲的业绩表现和优化的财务结构，国信证券维持“买入”评级。