20210425-西南证券-科沃斯-603486.SH-双品牌运营成效显著_Q1业绩增速亮眼_5页_1mb

报告摘要

本文档分析了科沃斯公司2020年年报及2021年第一季度的业绩表现，并对其双品牌运营策略、盈利能力和未来发展前景进行了评估。文档提供了详细的财务数据、盈利预测及投资建议，同时列出了相关风险提示。

业绩表现突出：2020年公司实现营收72.3亿元，同比增长36.2%；归母净利润6.4亿元，同比增长431.2%。2021Q1公司营收增长显著，同比增长131%，归母净利润同比增长726.2%。
双品牌运营成效显著：科沃斯品牌全年销售收入达42.4亿元，同比增长17.3%；添可品牌销售收入达12.6亿元，同比增长361.7%。添可的智能洗地机芙万产品成为清洁电器领域的黑马，线上销售额占比达67.9%，并在多个国际市场占据第一。
盈利能力显著提升：2020年综合毛利率为42.9%，同比增长4.6个百分点。公司通过提升自主品牌占比和优化产品结构，推动毛利率提升。2021Q1净利率达15%，同比提升10.8个百分点。
未来增长预期：预计2021-2023年公司EPS分别为2.54元、3.68元、4.75元，未来三年归母净利润将保持61.9%的复合增长率，维持“买入”评级。
财务指标改善：公司资产和负债结构持续优化，资产负债率逐年下降，流动比率和速动比率逐步提高，显示出更强的偿债能力。

指标/年度	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入(百万元)	7233.76	11915.83	15885.13	19833.55
归属母公司净利润(百万元)	641.21	1451.41	2109.12	2718.34
每股收益EPS(元)	1.12	2.54	3.68	4.75
PE	117.90	52.09	35.84	27.81
PB	24.29	16.45	11.27	8.02
EBITDA/销售收入	12.72%	14.72%	15.86%	16.10%

服务机器人业务：2020年收入达4304.82百万元，毛利率为48.01%。预计2021-2023年毛利率将逐步提升至48.79%、49.79%、49.80%。
清洁小家电业务：2020年收入为2751.38百万元，毛利率为36.39%。预计2021-2023年毛利率将提升至40.69%、42.60%、43.08%。
其他业务：收入稳定增长，毛利率保持在18%左右。