20210830-光大证券-科沃斯-603486.SH-2021年半年报点评_科沃斯+添可品牌双轮驱动_盈利能力再创新高_4页_800kb

科沃斯2021年半年报总结

核心内容

科沃斯（603486.SH）在2021年上半年实现了显著的业绩增长，通过“科沃斯+添可”双品牌战略，推动了公司整体业务的快速发展。公司营收和净利润均实现大幅增长，同时毛利率和净利率也显著提升，显示出公司在高端产品布局和品牌战略上的成功。

主要观点

• 业绩表现亮眼：2021年半年度报告显示，公司实现营业收入53.6亿元，同比增长123%（较19H1增长121%）；归母净利润8.5亿元，同比增长543%（较19H1增长546%）。
• 双品牌驱动增长：科沃斯和添可品牌的收入分别达到26.1亿元和20.4亿元，同比增长70%和817%。两者合计占公司收入的87%，成为公司增长的主要动力。
• 高端产品占比提升：扫地机器人中全局规划类产品的收入占比达到87%，同比增长7个百分点。自清洁新品N9+扫地机器人占科沃斯品牌中国市场的收入高达31%。
• 均价提升：科沃斯品牌产品出货均价达1734元，较上年同期增长43%，较2020年全年增长27%。
• 盈利能力增强：2021年H1公司毛利率为50.3%，同比增长10.1个百分点（较19H1增长13.0个百分点）；净利率为15.9%，同比增长10.4个百分点。
• 现金流改善：经营性现金流净额达3.5亿元，同比增长157%。
• 市场拓展：公司推进全球拓展计划及线下体验店建设，导致销售费用率略有上升。
• 盈利预测：预计2021-2023年公司净利润分别为18.5亿元、27.5亿元和36.9亿元，对应PE分别为54倍、37倍和27倍，维持“增持”评级。

关键信息

财务表现

费用与利润

风险提示

• 原材料价格大幅上涨
• 汇率明显波动
• 市场竞争加剧

估值方法的局限性

• 分析基于假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异
• 估值方法及模型存在局限性，结果不保证所涉及证券能够在该价格交易

结论

科沃斯凭借双品牌战略和高端产品布局，实现了显著的业绩增长和盈利能力提升。公司未来有望持续受益于扫地机器人和洗地机市场的扩张，维持“增持”评级。然而，需关注原材料成本、汇率波动及市场竞争等潜在风险。