20240905-安信国际证券-中国旭阳集团-01907.HK-焦炭利润下滑_化工持续增长_6页_799kb

中国旭阳集团（1907HK）报告摘要

中国旭阳集团（1907HK）2024年上半年收入为252亿港元，同比增长21%，净利润则下滑至13亿元，同比下降84%。主要原因是焦炭价格下跌约16%，导致焦炭利润承压。

一、焦炭业务

焦炭业务收入98亿元，同比增长29%，但由于焦炭价格下跌，毛利率下降6个百分点，税前利润增长56%。2024年公司印尼苏拉威西焦化项目已投产，焦炭年产能达480万吨，市场需求旺盛。

二、化工业务

化工业务收入104亿元，同比增长20%。毛利率提升主要得益于苯乙烯产品价格上涨及销量增加，税前利润增长127%。公司已成为全球第二大己内酰胺生产商，年产能达75万吨。此外，氢能业务发展迅速，氢气销量同比增约1倍。

三、其他业务

托管业务扭亏为盈，焦炭托管规模达460万吨，化工托管规模95万吨。贸易业务收入大幅下降，税前亏损17亿元，说明公司在价格波动时不积极调整业务方向。

四、未来展望

分析师下调了2024-2026年净利润预测至42亿、82亿和171亿元。维持“买入”评级，目标价为42港元，相比当前股价有42%的上涨空间。

五、风险提示

焦炭价格下跌、原油价格波动、环保政策变动可能对公司经营产生影响。

六、估值分析

采用可比公司和DCF两种方法，结合行业估值水平，综合得出目标价42港元。相关财务数据详见报告中的盈利预测和估值分析图表。