20260331-德邦证券-中国旭阳集团-01907.HK-焦炭龙头地位稳固_化工布局将迎收获_3页_913kb

中国旭阳集团（1907.HK）研究报告总结

核心内容概述

本报告对**中国旭阳集团（1907.HK）进行深入分析，提出“买入”**的投资评级。分析师翟堃基于公司2025年业绩表现、行业发展趋势及未来增长潜力，对公司整体发展态势进行积极展望。

主要观点

1. 业务表现

• 2025年业绩：公司全年实现营业收入392.86亿元，同比下降17.4%；归母净利润0.58亿元，同比增长188.1%。
• 焦炭业务：尽管市场供需宽松，焦炭平均售价同比下降25.6%，但毛利逆市增长10.4%，毛利率提升至12.4%（+3.8PCT），主要得益于产能扩张、成本控制及会计估计优化。
• 化工业务：精细化工产品制造业务收入177.97亿元，同比下降14.1%。尽管行业价格普跌，但高端产品布局为长期增长奠定基础，部分核心产品盈利改善，成本优势凸显。

2. 未来展望

• 2026-2028年盈利预测：归母净利润预计分别为11.26亿元、16.72亿元、23.84亿元，盈利增长显著。
• 化工品价格弹性：伴随中东地缘危机推动国际原油价格上涨，公司化工品业务有望迎来价格大涨，如甲醇、己内酰胺等。
• 氢能业务：公司高纯氢产量同比增长25.7%，在华北市场占有率21.8%，并建成全国首条5吨/天液氢生产线，入选国家重大技术装备推荐名单，氢能布局持续显效。

关键信息

1. 财务数据及预测

2. 财务指标分析

3. 投资建议

• 估值指标（以2025年3月30日收盘价为基准）：

  • P/E：157.83
  • P/B：0.73
  • P/S：0.23
  • EV/EBITDA：86.24

• 盈利预测：

  • 2026年：EBIT 2477亿元，净利润1126亿元
  • 2027年：EBIT 3300亿元，净利润1672亿元
  • 2028年：EBIT 4763亿元，净利润2384亿元

风险提示

• 焦炭、化工品价格回落
• 项目投产进度不及预期
• 行业竞争加剧

分析师与研究助理简介

• 翟堃：德邦研究所能源开采&有色金属行业首席分析师，拥有8年证券研究经验，曾获多项行业奖项，擅长从库存周期角度把握行业趋势，深挖具备成长弹性的标的。

投资评级说明

• 买入：相对强于市场表现20%以上
• 增持：相对强于市场表现5%~20%
• 中性：相对市场表现在-5%~+5%之间波动
• 减持：相对弱于市场表现5%以下

法律声明

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