> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中国旭阳集团（1907.HK）研究报告总结 ## 核心内容概述 本报告对**中国旭阳集团（1907.HK）**进行深入分析，提出**“买入”**的投资评级。分析师翟堃基于公司2025年业绩表现、行业发展趋势及未来增长潜力，对公司整体发展态势进行积极展望。 --- ## 主要观点 ### 1. 业务表现 - **2025年业绩**：公司全年实现营业收入392.86亿元，同比下降17.4%；归母净利润0.58亿元，同比增长188.1%。 - **焦炭业务**：尽管市场供需宽松，焦炭平均售价同比下降25.6%，但**毛利逆市增长10.4%**，毛利率提升至12.4%（+3.8PCT），主要得益于产能扩张、成本控制及会计估计优化。 - **化工业务**：精细化工产品制造业务收入177.97亿元，同比下降14.1%。尽管行业价格普跌，但**高端产品布局为长期增长奠定基础**，部分核心产品盈利改善，成本优势凸显。 ### 2. 未来展望 - **2026-2028年盈利预测**：归母净利润预计分别为11.26亿元、16.72亿元、23.84亿元，盈利增长显著。 - **化工品价格弹性**：伴随中东地缘危机推动国际原油价格上涨，公司化工品业务有望迎来价格大涨，如甲醇、己内酰胺等。 - **氢能业务**：公司高纯氢产量同比增长25.7%，在华北市场占有率21.8%，并建成全国首条5吨/天液氢生产线，入选国家重大技术装备推荐名单，氢能布局持续显效。 --- ## 关键信息 ### 1. 财务数据及预测 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |---------------------|-------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入（百万元） | 47543 | 39286 | 44599 | 47635 | 52071 | | 净利润（百万元） | 20 | 58 | 1126 | 1672 | 2384 | | 毛利率（%） | 7.80 | 11.40 | 12.50 | 14.70 | - | | 净利润率（%） | 0.15 | 2.52 | 3.51 | 4.58 | - | | 净资产收益率（%） | 0.46 | 8.48 | 11.57 | 14.79 | - | | 股息率（%） | 0.10 | 2.40 | 3.60 | 5.10 | - | | 总股本（百万股） | 4,454.19 | 4,278.62 | - | - | - | | 总市值（百万港元） | 15,322.40 | - | - | - | - | | 每股净资产（港元） | 2.80 | 2.98 | - | - | - | ### 2. 财务指标分析 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |---------------------|-------|-------|-------|-------| | 资产负债率（%） | 75.6 | 73.1 | 73.3 | 71.7 | | 流动比率 | 0.6 | 0.6 | 0.7 | 0.8 | | 速动比率 | 0.5 | 0.5 | 0.6 | 0.7 | | 现金比率 | 0.0 | 0.2 | 0.3 | 0.4 | | 总资产周转率 | 0.6 | 0.7 | 0.8 | 0.8 | | 固定资产周转率 | 1.4 | 1.6 | 1.8 | 2.0 | ### 3. 投资建议 - **估值指标**（以2025年3月30日收盘价为基准）： - P/E：157.83 - P/B：0.73 - P/S：0.23 - EV/EBITDA：86.24 - **盈利预测**： - 2026年：EBIT 2477亿元，净利润1126亿元 - 2027年：EBIT 3300亿元，净利润1672亿元 - 2028年：EBIT 4763亿元，净利润2384亿元 --- ## 风险提示 - 焦炭、化工品价格回落 - 项目投产进度不及预期 - 行业竞争加剧 --- ## 分析师与研究助理简介 - **翟堃**：德邦研究所能源开采&有色金属行业首席分析师，拥有8年证券研究经验，曾获多项行业奖项，擅长从库存周期角度把握行业趋势，深挖具备成长弹性的标的。 --- ## 投资评级说明 - **买入**：相对强于市场表现20%以上 - **增持**：相对强于市场表现5%~20% - **中性**：相对市场表现在-5%~+5%之间波动 - **减持**：相对弱于市场表现5%以下 --- ## 法律声明 本报告仅供德邦证券客户使用，不构成投资建议。报告所用数据来源于市场公开信息，不保证其准确性或完整性。德邦证券及其关联机构可能持有报告中提及的公司证券并进行交易，亦可能为这些公司提供相关服务。未经授权，不得复制、转载或以其他方式使用本报告内容。