20210127-安信证券-中国旭阳集团-01907.HK-独立焦炭龙头_有望受益于焦炭价格上涨_7页_1mb

中国旭阳集团（01907.HK）总结

核心内容

中国旭阳集团是一家专注于焦炭生产和化工品制造的大型企业，具备显著的行业地位和成长潜力。公司作为A+H股上市公司中焦炭产能最大的企业，拥有自有焦炭产能854万吨/年，权益产能675万吨/年。随着焦炭价格的持续上涨，公司业绩有望显著提升，同时公司正积极拓展氢能领域，探索未来市场机遇。

主要观点

• 焦炭价格上涨利好业绩
  自2020年7月末以来，邢台级冶金焦价格从1740元/吨上涨至2640元/吨，涨幅达51.72%。预计2021年1月均价较去年四季度上涨439元/吨，焦炭价格的持续上涨将对公司业绩产生积极影响。

• 独立焦炭龙头，成本优势明显
  公司工艺成熟，配煤技术先进，吨焦成本在行业中处于较低水平，焦炭毛利率领先。公司具备较强的市场竞争力，能够有效受益于行业价格上涨。

• 轻资产模式推动扩张
  公司采用轻资产扩张模式，通过技术输出、运营管理、供应链输出等方式进行市场整合，提升盈利能力和现金流。公司计划在2025年前实现3000万吨/年的产能控制规模。

• 化工品业务成长性突出
  公司利用焦化副产品制造精细化工产品，涉及5大类55种产品，是多个精细化工产品板块的领导者。公司已投产30万吨/年苯乙烯项目，二期己内酰胺项目预计2022年投产，进一步增强盈利能力。

• 进军氢能领域，前景广阔
  公司已注册成立定州新能源有限公司，依托焦炉煤气制氢的低成本优势，探索氢能源储运、燃料电池等相关领域，拓展新的业务增长点。

关键信息

• 投资建议：买入-A评级，6个月目标价为6.30元，当前股价为4.49元。
• 财务预测：预计2020-2022年公司归母净利分别为16.66亿元、59.39亿元、61.65亿元，EPS分别为0.4元、1.4元、1.5元。
• 盈利能力：2021年预计净利润率提升至20.9%，ROE达到53.4%，显著高于行业平均水平。
• 财务比率：2021年市净率（P/B）降至1.21倍，市盈率（P/E）为2.84倍，估值处于低位，具备增长潜力。
• 现金流状况：经营性现金净流量预计在2021年达到5,009百万元，2022年预计增至8,551百万元，显示公司现金流改善。
• 资产负债结构：公司资产规模持续扩大，负债比率逐步上升，但通过轻资产扩张模式，公司风险控制能力增强。

风险提示

• 焦炭价格下跌风险：若焦炭价格大幅下跌，将对公司的盈利能力造成负面影响。
• 化工品价格下跌风险：化工品价格波动可能影响公司业绩。
• 轻资产项目不及预期：公司扩张项目若未能按计划推进，可能影响未来增长。

公司评级体系

• 收益评级：买入-A（未来6-12个月投资收益率领先恒生指数15%以上）
• 风险评级：A（正常风险，投资收益率波动小于等于恒生指数波动）

数据来源与联系方式

• 数据来源：Wind资讯，安信证券研究中心预测
• 销售联系人信息详见表格，涵盖上海、北京、深圳多个区域的销售负责人及经理联系方式。