20240321-安信国际证券-中国旭阳集团-01907.HK-焦炭处于低谷_化工表现突出_6页_805kb

分析报告摘要：中国旭阳集团（1907HK）

中国旭阳集团2023年实现收入460亿港元，同比增长68%；净利润86亿港元，同比下降53%；毛利率下滑至72%，主要受焦炭价格下跌影响。焦炭行业面临低谷，价格于2023年末触顶后回调，2024年初延续下行态势，部分企业出现亏损，行业开工率下降。

核心业务看点：

1. 焦化业务：2023年焦化产能扩张明显，内蒙古呼和浩特项目全面投产，印尼苏拉威西项目部分投产，全年焦炭产量达1583万吨（含贸易），同比增长116%。焦化业务收入同比增长104%，但在焦炭价格下跌背景下，税前利润同比下滑785%。

2. 化工业务：主要利润增长点来自己内酰胺项目投产及旭阳中燃化工业务并表，2023年营收增长21%，毛利润增长268%，净利润同比下滑169%，主要因非经常性损益影响。公司成功跻身全球第二大己内酰胺生产商，生产成本持续优化。

3. 氢能与托管业务：氢气销量同比增长236倍，收入创历史新高；运营管理业务收入增长逾16倍，托管规模扩大；贸易业务因价格波动出现亏损。

未来展望与投资评级：

• 产能拓展：在建印尼及萍乡项目将支持持续产能增长。
• 战略方向：聚焦高附加值化工产品及国际市场开发，增强竞争力。
• 盈利预测：下调2024-26年净利润预测至96亿/138亿/196亿港元，对应EPS0.26港元/0.36港元/0.51港元。维持“买入”评级，目标价55港元，较当前股价有84%上涨空间。

风险提示：

• 焦炭、石油价格波动风险
• 环保政策变动影响
• 化工品价格波动

特别说明：本报告版权属安信国际证券（香港）有限公司，数据分析基于Wind资讯与中国旭阳集团财务预测。

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