20250910-国证国际证券-中国旭阳集团-01907.HK-周期低点仍实现盈利_6页_764kb

中国旭阳集团（1907.HK）分析报告总结

核心业务表现

• 焦炭业务：2025年上半年焦炭平均价格同比下降约30%，至人民币1,400元/吨；焦炭销量同比增加33万吨，达到1088万吨。毛利率11.9%，同比提升4.4个百分点，主要受益于降本增效和会计估计变更。
• 化工业务：销售收入同比下降12.6%，毛利率同比下降0.2个百分点至8.3%；主要产品价格普遍下跌，行业产能过剩压力较大。
• 氢能业务：氢气销量同比增长20%，氢能公司收入增长47%；推进液氢示范装置项目。
• 其他业务：运营管理和贸易业务均受同比影响，毛利率仍呈下降趋势。

财务与预测

• 财务数据：2025年上半年营业收入205.49亿元人民币，同比增长18.5%；净利润0.87亿元，同比下降34%。
• 盈利预测：下调2025/2026/2027年净利润预测至1.7/4.8/10.6亿元，维持“买入”评级，目标价为4.2港元，较当前股价有68%上涨空间。

资产负债与估值

• 估值方法：基于DCF模型和可比公司估值，目标价4.2港元。
• 财务比率：毛利率提升至7.16%（2025E），净利润率小幅提升至0.32%（2025E）。

发展前景与风险

• 产能扩张：印尼苏拉威西焦化项目已投产，25年产能达2380万吨，未来将进一步扩展。
• 风险提示：焦炭和石油价格下跌、环保政策变动等。

市场情报与分析

• 市场地位：价格波动中展示出良好的成本管控能力，被评级为“买入”，目标价上调潜力较大。