安信小贷资产支持专项计划优先级资产支持证券评级报告_29页_1mb

报告摘要

中信证券“安信小贷资产支持专项计划”信用状况总结

核心内容

中信证券股份有限公司委托中诚信证券评估有限公司对“安信小贷资产支持专项计划”进行信用评级。该专项计划包含优先A档、优先B档及次级资产支持证券，分别占总规模的58%、37%和5%。评级结果为：优先A档资产支持证券信用等级为AAA，优先B档资产支持证券信用等级为AA。

主要观点

交易结构与信用支持：
- 专项计划采用优先A档/优先B档/次级支付机制，优先A档享有优先受偿权。
- 通过超额利差（基础资产加权贷款年利率不低于8.89%）为优先级证券提供内部信用支持。
- 差额补足承诺人古井集团提供外部信用支持，其主体信用等级为AA，具备较强的偿付能力。
风险及缓解方式：
- 循环购买风险：若原始权益人贷款质量下降或新增基础资产不足，可能影响优先级证券兑付。缓解方式包括设定准入标准、限制违约率、启动加速清偿机制及设置加权平均利率。
- 提前偿还风险：提前偿还可能减少超额利差，影响收益。缓解方式为循环购买机制及压力测试。
- 资金混同风险：若原始权益人财务状况恶化，可能影响现金流归集。缓解方式为专项计划资金独立管理，资产服务机构按期转付回收款。
- 流动性风险：基础资产回收款不足可能影响优先级证券兑付。缓解方式为差额补足机制及现金流分析模型。
基础资产分析：
- 基础资产为小额贷款债权，总额为31,437.90万元，共207笔，平均单笔金额为151.87万元。
- 基础资产违约率较低，且多数为固定利率，回收风险可控。
- 借款人集中度不高，前十大借款人合计占比15.98%，行业分布以批发零售业为主，占比85.86%。
财务与经营状况：
- 安信小贷：注册资本1亿元，业务以经销商贷款为主，年利率8.89%。2014年营业收入为0.45亿元，净利润为0.16亿元，资产负债率81.96%。
- 古井集团：作为差额补足承诺人，主体信用等级为AA，2014年总资产达113.67亿元，净利润为5.68亿元，财务状况稳健。