濮阳供水收费收益权资产支持专项计划优先级资产支持证券信用评级报告_27页_1mb

濮阳供水收费收益权资产支持专项计划优先级资产支持证券信用评级总结

核心内容概述

中诚信证券评估有限公司对“濮阳供水收费收益权资产支持专项计划优先级资产支持证券”进行了信用评估，最终授予其信用等级为 AA+，表明优先级资产支持证券持有人按时足额获得预期收益的可靠性很高，且不易受不利经济环境的影响，本金减值风险很低。

主要观点

• 信用等级：优先级资产支持证券01至05均获得 AA+ 信用评级。
• 基础资产：基于濮阳市自来水公司合法获得的供水收费收益权及其从权利，涵盖2014年专项计划设立日起五年内的水费收入。
• 交易结构：采用优先级/次级支付机制，次级证券先于优先级承担损失，提供信用支持。
• 外部增信措施：濮阳市建设投资公司（濮阳建投）为自来水公司的差额补足义务提供连带责任保证担保，增强偿付保障。
• 现金流预测：根据《现金流预测报告》，2015~2019年基础资产现金流对优先级证券本息的覆盖倍数均保持在 1.00倍以上，保障情况良好。
• 风险及缓解方式：
  • 客户集中度风险：前五大用户售水量占比较高，但经营稳定，且占比逐年下降。
  • 流动性风险：售水量增长及外部增信措施可有效缓解。
  • 资金混同风险：通过设立监管账户，确保现金流专款专用，降低混同风险。
  • 持续经营风险：濮阳建投提供资金支持，保障自来水公司持续运营。

关键信息

基础资产特征

• 基础资产：濮阳市自来水公司供水收费收益权及其从权利。
• 预期现金流：2015~2019年水费收入预测分别为8,132.97万元、8,211.67万元、8,281.38万元、8,341.17万元和8,394.04万元。
• 水价与水量：
  • 水价：居民1.70元/立方米，非居民2.50元/立方米，特种行业9.00元/立方米，原水1.85元/立方米。
  • 水量：2014年第四季度至2020年，居民生活用水年均增长约3.5%，非居民生活用水及原水销售增长缓慢，特种行业用水略有增长。

专项计划结构

• 资产支持证券：分为优先级（5,000万至7,000万元）和次级（500万元）。
• 支付机制：优先级证券在次级证券偿付前优先获得本息。
• 资金归集与划付：设立监管账户，确保水费归集专款专用，并按月划至专项计划账户。
• 现金流分配顺序：优先支付税款、费用、优先级本息，剩余部分用于次级证券分配。

重要参与方

• 原始权益人：濮阳市自来水公司，负责水费回收与基础资产现金流管理。
• 担保人：濮阳市建设投资公司，提供连带责任保证担保。
• 计划管理人：中国民族证券有限责任公司，具备丰富的资产管理经验。
• 托管人：上海浦东发展银行郑州分行，具备专业托管能力。
• 监管银行：濮阳银行，负责监管账户的设立与管理。

财务状况

• 自来水公司：2013年资产总额3.18亿元，所有者权益1.38亿元，负债1.81亿元；资产负债率逐年下降。
• 濮阳建投：2013年总资产67.52亿元，所有者权益37.55亿元，负债29.97亿元；资产负债率稳定在44%左右，财务结构稳健。
• 收入结构：自来水公司收入以非居民生活用水和原水销售为主，占主营业务收入60.5%；濮阳建投收入多元化，包含房地产、公用事业等，但盈利受政府补贴影响较大。

评级考虑因素

• 交易结构与法律合规性：交易结构完备，符合相关法律法规。
• 原始权益人持续经营能力：濮阳市经济稳步增长，自来水公司业务稳定，具备持续经营能力。
• 外部信用支持：差额补足承诺和担保机制提供了较强的信用保障。
• 现金流覆盖能力：各期优先级证券现金流覆盖倍数均在 1.00倍以上，保障良好。
• 压力测试结果：在压力场景下，现金流覆盖倍数仍保持在 1.00倍以上，保障能力稳健。

信用提升机制

• 内部信用支持：优先级证券优先于次级证券获得偿付，提供信用缓冲。
• 外部信用支持：
  • 自来水公司承诺差额补足，确保现金流覆盖。
  • 濮阳建投提供连带责任担保，增强偿付保障。

风险与缓解措施

交易概况

• 专项计划设立日：未明确。
• 到期日：未明确。
• 基础资产：供水收费收益权及其从权利。
• 预期现金流：2015年1月1日至2019年12月31日，年均预期现金流约8,272.24万元。
• 优先级证券：发行额度分别为5,000万、5,500万、6,000万、6,500万、7,000万，期限为1至5年。
• 次级证券：发行额度500万元，无明确期限。

资产支持证券结构

评级结论

中诚信证评基于专项计划的基础资产、交易结构、外部信用支持及现金流覆盖情况，授予优先级资产支持证券 AA+ 信用等级，表明其信用状况良好，偿付能力较强，风险可控。