2017-畅行资产支持专项计划优先级资产支持证券信用评级报告_23页_8mb

中信建投证券股份有限公司畅行资产支持专项计划优先级资产支持证券信用评级报告总结

核心内容

中信建投证券股份有限公司受委托，对“畅行资产支持专项计划优先级资产支持证券”进行信用评级，评级结果为AAA。该评级表明，优先级资产支持证券持有人按时足额获得预期收益的可靠性极高，且基本不受不利经济环境的影响，本金的减值风险极低。

主要观点

• 信用评级结果：AAA
• 基础资产：原始权益人中油资产管理有限公司转让给中信建投的昆仑信托·广东交通集团信托贷款单一资金信托（第1期）项下的信托受益权。
• 信托贷款借款人：广东省交通集团有限公司，是广东省资产规模最大的省属国有企业之一，具备极强的偿债能力。
• 资产服务机构：昆仑信托有限责任公司，具备完善的内部控制体系和丰富的托管经验，整体经营状况良好。
• 托管人：中国邮政储蓄银行股份有限公司，具备强大的资金托管能力和良好的风险控制能力。
• 交易结构：优先级资产支持证券按季付息，到期一次还本，现金流分配顺序清晰，保障优先级证券的收益和本金。
• 风险分析与缓解：本专项计划针对流动性风险、利率风险、早偿风险和混同风险提出了有效的缓解措施，包括质押担保、利率调整日同步、借款人承诺不提前还款、明确的资金转付机制等。
• 现金流覆盖倍数：在正常及压力情景下，基础资产预期现金流对优先级资产支持证券本息的覆盖倍数均保持在1.00倍以上，保障程度良好。
• 跟踪评级安排：中诚信证评将在专项计划存续期内进行跟踪评级，以持续评估信用质量变化情况。

关键信息

基础资产概况

• 基础资产为昆仑信托·广东交通集团信托贷款单一资金信托（第1期）项下的信托受益权。
• 信托贷款本金余额为10亿元，按季度付息，到期一次还本。
• 广东交通集团是广东省重要的高速公路建设和经营主体，其业务发展稳定，资产规模庞大，财务状况良好。

原始权益人概况

• 原始权益人为中油资产管理有限公司，为中国石油天然气集团的全资子公司，注册资本50.2亿元。
• 公司资产和负债规模稳步增长，资产负债率相对合理，财务结构稳健。
• 中油资产具备良好的资产管理和信托业务能力，为本专项计划提供了稳定的资金来源。

计划管理人概况

• 计划管理人为中信建投证券，是全国性大型综合证券公司，业务资质齐全，具备较强的资产管理能力和风险管理能力。
• 2013年实现营业收入56.50亿元，净利润17.78亿元，业务规模较大，管理资产规模稳健。

托管人概况

• 托管人为中国邮政储蓄银行，资产规模庞大，不良贷款率低，具备丰富的托管经验。
• 截至2013年末，资产总额达55,744.51亿元，负债总额54,334.04亿元，股东权益1,410.47亿元，财务状况良好。

资产服务机构概况

• 资产服务机构为昆仑信托，注册资本30亿元，股东以中油资产为主。
• 公司内部控制体系健全，风控流程合理，具备较强的业务能力和风险控制能力。

风险及缓解措施

• 流动性风险：广东交通集团具备强大的偿债能力，且基础资产设有质押担保。
• 利率风险：信托贷款与优先级资产支持证券的基准利率调整日均为每年4月1日，有效缓释利率风险。
• 早偿风险：借款人承诺放弃提前还款的权利，有效避免早偿风险。
• 混同风险：基础资产回收款有明确的转付机制，避免与资产服务机构其他资金混同。

现金流分析

• 基础资产预期现金流对优先级资产支持证券本息的覆盖倍数基本保持在1.06倍以上，保障良好。
• 在压力情景下，覆盖倍数仍保持在1.04倍以上，具备较强的抗风险能力。

评级考虑因素

• 信托贷款借款人的财务实力和资信状况。
• 交易结构的完备性，包括利率设置、现金流分配顺序和回收款转付机制。
• 资产服务机构和托管人的服务能力。
• 法律和监管环境的合规性。

附：信用等级定义

注：除AAA级和CCC级以下（不含CCC级）等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，表示信用质量略高或略低于本等级。