津桥学院资产支持专项计划优先级资产支持证券信用评级报告_30页_1mb

津桥学院资产支持专项计划信用状况总结

核心内容概述

国海证券股份有限公司委托中诚信证券评估有限公司对“津桥学院资产支持专项计划”的信用状况进行了评估。经评估，该专项计划优先级资产支持证券的信用等级被评定为AAA，表明其信用状况优秀，持有人预期收益和本金的偿付可靠性极高，不易受到不利经济环境的影响，本金减值风险极低。

主要观点

• 信用评级：所有优先级资产支持证券（01至10档）均被授予AAA信用等级，次级资产支持证券未评级。
• 基础资产：基础资产为津桥学院在专项计划设立日转让的学费及住宿费债权，涵盖理工科、文科及商科学生。
• 现金流预测：专项计划存续期内，预计基础资产现金流充足，覆盖倍数在正常景况下均高于1.31倍，在压力景况下仍保持在1.00倍以上。
• 交易结构：采用优先级/次级支付机制，次级证券先于优先级证券承担损失，提供信用支持。同时，设置差额支付承诺及担保机制，为优先级证券提供额外保障。
• 外部支持：云南城投集团为津桥学院提供资金支持及连带责任担保，确保其在专项计划存续期间的持续经营能力。
• 风险控制：设立资金归集账户、监管账户及提前终止事件机制，有效控制流动性及资金混同风险。

关键信息

基础资产概况

• 原始权益人为昆明理工大学津桥学院，系昆明理工大学与云南城投集团联合举办的民办全日制本科普通高等学校。
• 学生人数逐年增长，2012至2014学年度在校生人数分别为7,858人、8,169人和8,712人，预计2016年新校区投入使用后将大幅增长。
• 学费及住宿费收入逐年增长，2015年学费标准提升，预计未来收入将进一步增加。

专项计划要素

• 设立日：未明确，但预计为2015年。
• 到期日：2024年11月26日。
• 管理人：国海证券。
• 托管人：华夏银行股份有限公司北京分行。
• 担保人：云南省城市建设投资集团有限公司。

资金归集与分配机制

• 原始权益人需在监管银行开立资金归集账户，用于收取学费及住宿费。
• 现金流划转频率为每月一次，优先级证券的支付频率为每年一次，存在一定资金沉淀风险。
• 在现金流划转日，资金归集账户余额将划至专项计划账户，直至达到必备金额。
• 若出现差额支付启动事件，津桥学院将承担差额支付义务；若担保责任启动，云南城投集团将履行担保义务。

资金与现金流分析

• 现金流覆盖倍数：在正常景况下，各期现金流覆盖倍数均高于1.31倍；在压力景况下，覆盖倍数仍保持在1.00倍以上。
• 预期收益率：优先级资产支持证券预期收益率为5.6%至6.75%。
• 学生流失率：历史学费损失率从5.87%降至1.84%，预计未来维持在1%左右；住宿费损失率从3%降至1%。

风险与缓解方式

• 流动性风险：若学生人数减少或学费支付延迟，可能导致现金流不足。但新校区投入使用及学费标准提升将缓解该风险。
• 资金混同风险：若原始权益人财务状况恶化或破产，可能影响现金流归集。通过设立监管账户和资金归集机制，可有效降低该风险。
• 资金沉淀风险：由于现金流归集频率高于支付频率，可能造成资金沉淀。但专项计划资金可投资于低风险产品，缓解该风险。

信用提升机制

• 内部信用支持：优先级证券优先于次级证券获得偿付，次级证券为优先级证券提供信用支持。
• 外部信用支持：津桥学院提供差额支付承诺，云南城投集团提供连带责任担保，增强专项计划的信用保障。

交易结构与法律合规

• 专项计划依据《中华人民共和国证券法》等相关法律法规设立，交易结构合法合规。
• 交易涉及的各方主体资格合法有效，相关协议具有法律效力。
• 北京大成律师事务所出具法律意见，确认交易结构的合法性。

重要参与方

• 原始权益人：昆明理工大学津桥学院，拥有较强师资力量和良好的生源质量。
• 担保人：云南省城市建设投资集团有限公司，具有较强的综合实力及政府支持。
• 计划管理人：国海证券，负责专项计划的设立与管理。
• 托管人：华夏银行股份有限公司北京分行，具备专业托管能力。

结论

综合考虑原始权益人持续经营能力、基础资产信用质量、交易结构安排及外部信用支持，中诚信证评认为本专项计划优先级资产支持证券的信用等级为AAA，具备极高的偿付可靠性。