煤焦市场季报：焦炭阶段性底部或已现_建议逢低修复焦化利润-20210328-中州期货-21页_1mb

报告摘要

焦炭阶段性底部或已现建议逢低修复焦化利润

核心内容概述

2021年一季度，煤焦市场整体震荡下行，焦炭跌幅约31%，焦煤跌幅约24%。市场经历了三个阶段：首先是淘汰产能放缓和疫情、就地过年影响导致煤焦大幅下跌；其次是焦炭跌破2500，但现货未跌，市场观望，宏观和下游预期向好，跟随黑色系上涨；最后是节后钢厂库存好转，供需格局转变，焦炭现货开启降价通道。二季度展望中，焦炭市场大方向保持逢高做空，但短期由于估值偏低、现货下降、贸易商进场，焦炭或有企稳可能，可考虑逢低做多焦化利润。

主要观点

1. 一季度市场回顾

焦炭：
- 1月6日达到高点3036元/吨，3月24日跌至2096.5元/吨，跌幅约31%。
- 焦炭价格跌破2500，达到市场悲观预期，但现货仍未下跌，基差过大。
- 节后钢厂库存好转，供需格局转变，焦炭现货开启降价通道，累计降价7轮约700元/吨。
焦煤：
- 1月8日达到高点1825.5元/吨，3月1日跌至1387元/吨，跌幅约24%。
- 短期价格震荡，受环保限产和疫情因素影响，蒙煤价格反弹，澳煤仍未通关。

2. 二季度市场展望

焦炭：
- 中长期看，焦化产能逐步投产，粗钢产量压缩，焦炭大方向保持逢高做空。
- 短期看，焦炭估值偏低，现货继续下降，焦企利润收缩或有限产行为，贸易商进场期现需求释放，焦炭现货或有企稳可能，可逢低做多焦化利润。
- 焦炭库存拐点逐步显现，若继续降价，部分焦企可能限产，焦炭供给缩减，支撑盘面止跌反弹。
焦煤：
- 产地和进口供给受限，现货价格企稳回升。
- 若焦炭现货企稳，焦煤价格或进一步上涨。
- 供给端受限，需求端因新增焦炉投产而增加，现货价格相对乐观。

关键信息汇总

1. 产能变动

焦炭：
- 2021年1-3月已淘汰焦化产能816万吨，新增1524万吨，净新增708万吨。
- 4月预计淘汰165万吨，新增1318万吨，净新增1153万吨。
- 2021年全年预计淘汰2785万吨，新增6444.75万吨，净新增3659.75万吨。
焦煤：
- 2021年1-3月淘汰产能合计1342万吨，新增产能1524万吨，净新增708万吨。
- 4月预计淘汰产能165万吨，新增产能1318万吨，净新增1153万吨。
- 全年预计淘汰2785万吨，新增6444.75万吨，净新增3659.75万吨。

2. 价格变化

焦炭：
- 产地价格2180元/吨，环比下降8.4%。
- 港口价格2350元/吨，环比下降7.8%。
- 期货价格2253元/吨，环比上升0.4%。
- 基差缩小，港口基差177元/吨，环比下降7.8%。
焦煤：
- 产地价格1270元/吨，环比持平。
- 蒙煤价格1330元/吨，环比上升3.1%。
- 澳煤（京唐港现货）价格1750元/吨，环比持平。
- 澳煤（远期）价格133元/吨，环比下降2.6%。
- 期货价格1598元/吨，环比上升6.2%。

3. 库存变化

焦炭：
- 社会总库存764万吨，环比上升1.2%。
- 焦企库存147万吨，环比上升19.7%。
- 钢厂库存490万吨，环比下降0.2%。
- 港口库存181万吨，环比上升3.4%。
焦煤：
- 煤矿库存157万吨，环比上升20.5%。
- 洗煤厂库存183万吨，环比下降1.7%。
- 焦企库存1449.02万吨，环比下降2.8%。
- 钢厂库存1145.76万吨，环比上升0.28%。
- 港口库存266万吨，环比下降2.3%。

4. 需求与供给

焦炭：
- 供给端：新增产能加快，淘汰产能放缓，焦企开工率维持高位。
- 需求端：唐山环保限产影响钢厂高炉开工率，导致焦炭需求预期下降。
- 焦企利润下降，部分企业或有限产行为。
焦煤：
- 供给端：山西、内蒙等地安全检查趋严，煤矿开工率下降。
- 需求端：焦企按需采购，部分优质煤种开始适当补库。
- 进口蒙煤受疫情影响，通关量下降，价格反弹。

操作建议

焦炭：
- 前期焦化利润收缩幅度较大，建议逢低修复焦化利润。
- 单边关注焦炭企业库存拐点，若现货企稳，盘面可能止跌反弹。
焦煤：
- 现货价格企稳回升，建议关注其走势，若焦炭企稳，焦煤可能进一步上涨。
- 供给端受限，需求端恢复，现货价格相对乐观。

附图说明

图1：焦炭价格走势（产地、港口、期货）
图3：焦炭基差走势（日照港）
图5：焦煤基差走势（蒙煤）
图9：焦炭利用率
图10：焦炭日均产量
图13：钢厂高炉开工率
图17：焦炭社会总库存
图25：焦煤洗煤厂产能利用率
图26：焦煤煤矿库存
图30：焦炭05-09合约价差
图31：焦煤05-09合约价差
图32：焦炭盘面比价
图33：焦煤盘面比价

免责声明

本报告信息来源于公开资料，仅供参考，不构成投资建议，不保证信息的准确性和完整性。任何投资决策与本公司及作者无关。

联系我们

中州期货研究所
地址：上海市浦东新区民生路1299号丁香国际商业中心西楼1502室
电话：021-68395023
邮箱：zzzjb@zzfco.net
烟台营业部
地址：烟台市芝罘区西关南街2号万达金融中心20层
电话：0535-6695733
传真：0535-6692349
邮箱：zzyt@zzfco.net
青岛营业部
地址：青岛市南京路9号联合大厦19层
电话：0532-85753103
传真：0532-85753173
邮箱：zzqd@zzfco.net
临沂营业部
地址：临沂市兰山区沂蒙路454号华泰(嘉锐)大厦801
电话：0539-8053280
传真：0539-8053280
邮箱：zzly@zzfco.net
大连营业部
地址：大连市沙河口区会展路129号大连国际金融中心A座2208室
电话：0411-84806638
传真：0411-84806338
邮箱：zzsy@zzfco.net
济南营业部
地址：济南市市中区阳光新路67号济南欧亚大观商都A1-1105
电话：0531-83165837
传真：0531-83165836
邮箱：zzjn@zzfco.net
广西分公司
地址：广西南宁五象新区五象大道403号富雅国际金融中心6512-6513室
电话：0771-5505082
邮箱：zzgx@zzfco.net
烟台总部
地址：山东省烟台市芝罘区万达金融中心A座20楼
电话：0535-6692646
邮箱：zzqh@zzfco.net
上海分公司
地址：上海市浦东新区民生路1299号丁香国际商业中心西楼1503室
电话：021-68580502
邮箱：zzsh@zzzfco.net
沈阳营业部
地址：沈阳市和平区三好街100-4号702-704室
电话：024-31258299
传真：024-31258292
邮箱：zzsy@zzfco.net
烟台分公司
地址：烟台市开发区长江路天马中心1号楼23层2301号房
电话：0535-2169566
传真：0535-2169566
邮箱：zzlk@zzfco.net
江苏分公司
地址：南京市建邺区兴隆大街188-1号
电话：025-66687725
邮箱：zzjsu@zzfco.net
华中分公司
地址：武汉市江汉区中央商务区泛海国际SOHO城第3、4、6幢4号楼9层7号
电话：027-83555585
邮箱：zzhz@zzfco.net
宜昌分公司
地址：宜昌市伍家岗区新外盘商业中心楼000301-01
电话：0717-6229585
邮箱：zzyc@zzfco.net