20231209-国金证券-2023年11月物价点评_物价阶段性底部已现_8页_879kb

宏观经济事件简析：11月物价数据发布

1. 核心数据概况：

• CPI： 同比-0.5%（低于预期-0.1 %, 前值预期-0.0%, 实际持平），环比-0.5%。降幅收窄于0.3 个百分点。
• PPI： 同比-3%（低于预期-2.8 %, 前值预期-2.6%，实际-2.6%），环比-0.3%。降幅扩大，环比降幅创近年新高。

2. CPI 同比超预期回落，结构分化：

• 主因： 新涨价因素拖累显著（环比拖累0.4 个百分点，基本等于全部降幅）。
• 新涨价因素下降解：
  • 食品端供给扰动（暖冬？）：鲜菜、鸡蛋、水产品价格降幅超季节性，合计拖累CPI约0.13 个百分点。生猪产能去化较慢限制猪价反弹空间。
  • 非食品端降温：原油链拖累交通通信；CPI服务类项文教娱乐等超季节性回落，核心CPI保持稳定。
• 食品环比降幅超季节性0.08 个点至-0.09%；非食品环比转负，创2000年以来新低至-0.04%。
• 预期： 供给扰动减弱可能支撑物价回升，但年底CPI仍预期在-0.01% 附近徘徊。

3. PPI 继续回落但修复趋势不改：

• 阶段底部已现？ 跌幅收窄/环比转负。降幅扩大主要反映上游供给（生产资料）价格持续承压（环比降至-0.04%，采掘、原材料跌幅显著）。
• 中性判断： 到年底PPI同比或修复至-2.4% 附近，但斜率相对缓慢，负区间可能性大。
• 分项：
  • 生活资料价格趋稳。
  • 上中游行业： 石油、矿产、黑色金属价格显著下滑；部分下游如设备、纺织开局偏弱，消费类（纺织、服饰）环比亦转负。

4. 风险提示：

• 猪价反弹超预期影响CPI。
• 疫情反复扰乱生产与经济活动。

总结： 11月物价数据在预期之外走弱，CPI 超预期主要受新涨价因素拖累，非食品也开始降温；PPI环比转负，上中游供给拖累依旧，但全年降幅或收窄。结构性问题突出，供需两端偏弱、供给扰动与基数影响交织。政策或需关注后续物价波动及潜在下行风险。