> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 大中矿业总结 ## 核心内容概述 大中矿业是一家以铁矿采选业务为基础，同时积极布局锂矿资源的资源型企业。公司已构建起“铁矿稳健基本盘 + 锂矿第二成长曲线”的双主业格局，具备显著的盈利基础和成长潜力。 ## 主要观点 - **铁矿业务稳定**：公司拥有内蒙古和安徽两大铁矿资源基地，包括书记沟、周油坊、重新集等大型矿山，铁精粉毛利率长期维持在50%以上，硫铁矿副产硫酸增厚利润，是公司的重要业绩支撑。 - **锂矿业务成长性突出**：自2022年起，公司通过收购湖南鸡脚山锂矿和四川加达锂矿，构建了“锂云母+锂辉石”双资源体系，锂矿业务即将进入放量周期，预计在2026-2028年形成产量叠加效应，有望带来显著业绩增量。 - **锂价中枢有望修复**：全球锂资源供给“可达成性”下降，供给刚性强化，预计2026年后锂价中枢将持续运行于15万元/吨以上的高位，公司自有矿资源价值有望重估。 - **盈利预测乐观**：公司2026-2028年每股收益分别为0.73、2.24、3.52元，采用PE估值法，2028年给予13X PE估值，对应每股合理估值为45.76元，首次覆盖给予“买入”评级。 ## 关键信息 ### 财务数据（单位：百万元） | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入 | 3,843 | 4,090 | 5,694 | 12,027 | 18,443 | | 营业利润 | 927 | 893 | 1,340 | 4,051 | 6,364 | | 归属母公司净利润 | 751 | 736 | 1,124 | 3,429 | 5,393 | | 毛利率 | 49.5% | 46.4% | 47.4% | 54.8% | 54.5% | | 净利率 | 19.5% | 18.0% | 19.7% | 28.5% | 29.2% | | 市盈率 | 75.4 | 77.0 | 50.4 | 16.5 | 10.5 | | 市净率 | 8.7 | 7.7 | 6.6 | 4.8 | 3.4 | ### 项目进展 - **鸡脚山锂矿**：一期2万吨碳酸锂产能预计于2026年投产。 - **加达锂矿**：预计于2027年贡献增量。 - **铁矿业务**：周油坊、重新集等矿山持续扩产，铁精粉产能稳步提升。 ## 重大投资要素 ### 区域与资源布局 - **铁矿**：内蒙古、安徽为核心资源基地，拥有多个优质矿山。 - **锂矿**：湖南鸡脚山锂矿、四川加达锂矿，构建“锂云母+锂辉石”双资源体系。 - **贸易业务**：通过大中贸易有限公司开展贸易流通业务，实现资源与贸易协同发展。 ### 股权结构 - 控股股东为众兴集团有限公司，持股45.24%，对公司拥有绝对控制权。 - 前十大股东合计持股超过60%，股权结构清晰，有利于长期战略实施。 ## 风险提示 - 锂矿项目开发、投产进度不及预期。 - 锂价波动。 - 铁矿价格波动及需求下行。 - 安全生产与环保政策风险。 - 假设条件变化影响测算结果。 ## 投资建议 - **评级**：买入（首次） - **目标价格**：45.76元 - **股价表现**：2026年6月8日股价为36.96元，52周最高价/最低价为54.65/9.11元。 ## 主要财务指标变化趋势 - 营业收入：2024年38.2亿元，2025年40.7亿元。 - 归属母公司净利润：2024年7.51亿元，2025年7.36亿元。 - 销售费用率：从2020年的1.38%降至2025年的0.10%。 - 资产负债率：从2020年的70%降至2025年的57.04%。 ## 行业与市场环境分析 - **铁矿市场**：全球铁矿石资源高度集中于澳大利亚和巴西，中国进口依赖度高，西芒杜铁矿投产缓解供应风险。 - **锂市场**：全球锂资源供给“可达成性”下降，供给刚性强化，预计2026年后锂价中枢维持高位。 - **地缘政治影响**：拉美资源民族主义抬头，加拿大和澳大利亚加强关键矿产审查，非洲地区冲突频发，增加锂资源开发不确定性。 ## 公司业务与产品结构 - **核心产品**：铁精粉，贡献主要营收，毛利率稳定在50%以上。 - **新兴业务**：硫酸和锂辉石副产原矿，毛利率分别达39.6%和81.2%，成为新的高毛利增长点。 - **其他产品**：氧化球团、机制砂石等，共同构成多元产品结构。 ## 未来展望 - 铁矿业务将持续作为业绩基石，受益于西芒杜铁矿投产和房地产需求筑底。 - 锂矿业务进入放量周期，量价齐升，业绩弹性显著。 - 公司具备较强的项目执行能力和资源开发能力，有望在锂资源价值重估中受益。