> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 信用债异常成交跟踪报告（2025年7月7日） ## 核心内容概览 本报告基于 Wind 数据，对 2025 年 7 月 7 日信用债的异常成交情况进行跟踪分析，重点包括折价成交、净价上涨成交、二永债成交、商金债成交以及成交收益率高于 4% 的个券。报告揭示了信用债市场中不同类别债券的估值偏离情况及成交规模分布。 --- ## 主要观点 ### 1. 折价成交个券 - **“23 德城 01”** 和 **“23 德城 02”** 债券估值价格偏离幅度较大（分别为 -19.41% 和 -19.32%），显示其存在显著折价。 - 折价成交的债券主要集中在 **非金融信用债** 和 **二永债**。 - **非金融信用债**：折价成交期限主要分布在 **2 至 3 年**，其中 **1.5 至 2 年期** 品种折价成交占比最高。 - **二永债**：折价成交期限主要分布在 **4 至 5 年**，其中 **1 至 2 年期** 品种折价成交占比最高。 - **电力设备行业** 的债券平均估值价格偏离最大，表明该行业信用债存在较大的市场波动性。 ### 2. 净价上涨成交个券 - **“H2 万科 02”** 债券估值价格偏离幅度为 0.49%，净价上涨靠前。 - 净价上涨的个券中，**估值收益率偏离**主要为负值，显示实际收益率低于市场预期。 - **城投类债券** 在净价上涨成交中表现突出，如 **“26余姚城投MTN001”** 和 **“26合投K8”** 成交规模较大。 ### 3. 二永债成交 - **二永债** 主要包括 **二级资本债** 和 **永续债**，其中 **国有行** 的二永债成交规模较大。 - **“25农行二级资本债02A(BC)”** 和 **“25建行二级资本债02A(BC)”** 估值价格偏离较小（0.02%），但成交规模较大。 - **“25成都农商行二级资本债01”** 和 **“25招商银行科创债01”** 的估值收益率偏离较小，表明其收益率接近市场预期。 ### 4. 商金债成交 - 商金债中，**“25招商银行科创债01”** 和 **“25浦发银行03”** 成交规模较大。 - 商金债的估值价格偏离较小（0.01%），表明市场对其估值较为一致。 - **“25杭州银行科创债01”** 和 **“25交通银行科创债01”** 的估值收益率偏离较小，接近市场预期。 ### 5. 成交收益率高于 4% 的个券 - **“H2 万科 02”** 和 **“H1 万科 02”** 的成交收益率分别为 98.81% 和 117.46%，显著高于市场预期。 - **“24瑞茂02”** 的成交收益率为 37.48%，但估值价格偏离较大（-2.03%）。 - **“22华录01”** 和 **“23万科MTN002”** 的估值收益率分别为 5.02% 和 122.06%，显示其为高收益债券。 --- ## 关键信息总结 ### 折价成交个券 | 债券简称 | 剩余期限(年) | 估值价格偏离(%) | 估值收益率偏离(bp) | 隐含评级 | 主体评级 | 行业 | 成交规模(万元) | |----------|--------------|------------------|---------------------|----------|----------|------|----------------| | 23德城01 | 0.00 | -19.41 | 29.56 | AA(2) | AA | 建筑装饰 | 2412 | | 23德城02 | 0.00 | -19.32 | 29.58 | AA(2) | AA | 建筑装饰 | 4820 | | 26益阳交投MTN001 | 2.98 | -0.13 | 4.45 | AA(2) | AA | 城投 | 16002 | | 26天能K2 | 1.97 | -0.09 | 4.74 | AA | AAA | 电力设备 | 9968 | | 24津渤海MTN002 | 0.78 | -0.08 | 9.70 | AA | AAA | 城投 | 2021 | ### 净价上涨成交个券 | 债券简称 | 剩余期限(年) | 估值价格偏离(%) | 估值收益率偏离(bp) | 隐含评级 | 主体评级 | 行业 | 成交规模(万元) | |----------|--------------|------------------|---------------------|----------|----------|------|----------------| | H2万科02 | 0.66 | 0.49 | -82.89 | CC | AAA | 房地产 | 76 | | H1万科02 | 1.55 | 0.49 | -88.83 | CC | AAA | 房地产 | 8 | | 26兴南01 | 4.77 | 0.24 | -5.36 | AA- | AA | 城投 | 850 | | 25港科02 | 4.31 | 0.22 | -5.47 | AA(2) | AAA | 城投 | 2066 | | 25唐山Y4 | 3.74 | 0.19 | -5.62 | AA- | AA+ | 城投 | 5311 | ### 二永债成交 | 债券简称 | 剩余期限(年) | 估值价格偏离(%) | 估值收益率偏离(bp) | 隐含评级 | 主体评级 | 银行分类 | 成交规模(万元) | |----------|--------------|------------------|---------------------|----------|----------|----------|----------------| | 25农行二级资本债02A(BC) | 4.05 | 0.02 | -0.56 | AAA- | AAA | 国有行 | 31187 | | 25建行二级资本债02A(BC) | 4.05 | 0.02 | -0.56 | AAA- | AAA | 国有行 | 36248 | | 25工行二级资本债03BC | 4.02 | 0.02 | -0.55 | AAA- | AAA | 国有行 | 43198 | | 25四川银行二级资本债 | 3.98 | 0.02 | -0.55 | AA | AAA | 城商行 | 3023 | | 25中信银行二级资本债01 | 3.87 | 0.02 | -0.56 | AA+ | AAA | 股份行 | 5046 | ### 商金债成交 | 债券简称 | 剩余期限(年) | 估值价格偏离(%) | 估值收益率偏离(bp) | 隐含评级 | 主体评级 | 银行分类 | 成交规模(万元) | |----------|--------------|------------------|---------------------|----------|----------|----------|----------------| | 25招商银行科创债01 | 2.41 | 0.01 | -0.30 | AAA- | AAA | 股份行 | 20088 | | 25浦发银行03 | 2.43 | 0.01 | -0.31 | AAA- | AAA | 股份行 | 10081 | | 25兴业银行债01 | 2.40 | 0.01 | -0.28 | AAA- | AAA | 股份行 | 10079 | | 25绍兴银行科创债01 | 4.30 | 0.00 | -0.08 | AA | AAA | 城商行 | 6040 | | 25杭州银行科创债01 | 1.85 | 0.00 | 0.06 | AAA- | AAA | 城商行 | 6018 | ### 成交收益率高于 4% 的个券 | 债券简称 | 剩余期限(年) | 估值价格偏离(%) | 估值收益率(%) | 行业 | 成交规模(万元) | |----------|--------------|------------------|----------------|------|----------------| | H2万科02 | 0.66 | 0.49 | 98.81 | 房地产 | 76 | | H1万科02 | 1.55 | 0.49 | 117.46 | 房地产 | 8 | | 24华侨城MTN003 | 1.18 | 0.01 | 5.86 | 社会服务 | 3895 | | 22华侨城MTN005 | 1.08 | 0.01 | 5.19 | 社会服务 | 1763 | | 24陕建Y2 | 1.05 | 0.01 | 4.48 | 建筑装饰 | 199 | | 25豫园02 | 0.78 | 0.00 | 4.40 | 商贸零售 | 200 | | 24陕建Y1 | 0.80 | 0.00 | 4.46 | 建筑装饰 | 504 | | 23万科MTN002 | 0.85 | -1.95 | 122.06 | 房地产 | 553 | | 24瑞茂02 | 0.10 | -2.03 | 37.48 | 交通运输 | 1726 | --- ## 风险提示 1. **统计数据偏差或遗漏**：报告基于 Wind 数据进行统计，可能存在偏差或遗漏。 2. **高估值个券出现信用风险**：估值价格偏离较大的个券需关注其主体资质变化。 --- ## 附注 - 本报告由国金证券研究所发布，分析师包括尹睿哲和李豫泽。 - 报告仅供专业投资者参考，不构成投资建议。