20150908-广发证券-商业贸易行业_品牌VS渠道_美容院行业的模式比较_32页_1mb

商业贸易行业总结

核心内容概述

本报告主要分析了2015年7月中国零售行业的整体表现，重点聚焦美容院行业的商业模式及发展趋势。广发零售指数（GFRI）同比增长13.32%，显示出电商和新业态渠道的改善，而全国百家重点零售企业增速仅为1.50%，表明整体市场复苏仍需时间。美容院行业主要分为品牌模式与终端运营模式两种，品牌模式以产品销售为主，依赖加盟扩张；终端运营模式则以服务为核心，重视会员运营。随着成本上升，品牌模式面临更大挑战，而终端运营模式更具可持续性。

主要观点与关键信息

1. 零售行业整体表现

• 广发零售指数：2015年7月同比增长13.32%，增速同比上升2.49个百分点，环比上升0.75个百分点。
• 全国重点零售企业：7月同比增长1.50%，增速同比下降7.9个百分点，环比下降2.2个百分点，复苏尚需时日。
• 品类表现：
  • 金银珠宝类销售同比增长8.7%，成为本月消费亮点。
  • 食品类、通讯器材类增速上升，而服装类、家电类、日用品类和化妆品类销售均出现下降。

2. 美容院行业模式比较

• 品牌模式：将美容院视为化妆品的低成本分销渠道，通过加盟快速扩张，但面临终端盈利压力。
• 终端运营模式：以服务为核心，重视会员运营和客户粘性，通过内生增长实现扩张，具备更强的盈利能力和客户资源控制力。
• 行业趋势：连锁化程度低，集中度有待提升，未来并购整合可能成为主要发展方向。

3. A股关联标的分析

• 老凤祥：2015年上半年营收增长14.4%，净利润增长27%，毛利率稳定。公司具备较强的抗风险能力，未来仍有望受益于金价回升。
• 鄂武商A：上半年营收增长4.78%，净利润增长18.07%，公司通过股权激励和员工持股计划提升管理效率，未来有望加速增长。
• 华联股份：上半年净利润增长18.2%，但存在高估值压力，需关注其转型效果。
• 唯美度（江泉实业）：以品牌模式为主，产品销售占收入70%左右，依赖门店扩张。公司具备轻资产扩张能力，未来有望通过并购扩大市场份额。

4. 跨境电商趋势

• 天猫国际：跨境电商的基础设施逐步完善，物流、支付、法律政策均有所突破，保税区成为主流物流方式。
• 聚美优品：从美妆垂直电商转型为跨境海淘平台，依托保税仓模式，实现快速扩张，自营GMV占比达80%，其中极速免税业务占比45%。

投资建议

• 推荐个股：
  • 老凤祥：具备稳定盈利能力和抗风险能力，维持“买入”评级。
  • 鄂武商A：业绩稳步增长，估值较低，维持“买入”评级。
• 关注个股：
  • 华联股份：具备低线市场支撑，但需关注转型效果。
  • 汉商集团、武汉中商：建议关注其未来表现。

风险提示

• 消费放缓：整体消费环境存在不确定性。
• 传统零售商转型不及预期：部分企业可能难以适应电商和新业态。
• 金价波动：影响老凤祥等珠宝类企业的盈利能力。
• 政策变化：跨境电商发展可能受政策影响较大。

图表与数据来源

• 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心、公司财务报表、行业报告等。
• 图表索引：
  • 图1：广发零售行业指数增速下滑
  • 图2：百家重点零售企业销售额同比
  • 图3：限额以上分品类销售（月度）
  • 图4：美容和个人护理行业销售额
  • 图5：三大子行业产品销售额
  • 图6：我国与欧美国家美容院连锁程度对比
  • 图7：化妆品产业链情况
  • 图8：美容院品牌模式的营收和利润增长模式
  • 图9：一般化妆品零售和美容院品牌模式主要财务数据对比
  • 图10：终端运营模式的营收和利润增长模式
  • 图11：必瘦站的运营模式
  • 图12：唯美度未来发展路径
  • 图13：2015年8月各行业涨跌幅横向比较
  • 图14：2015年8月各行业估值横向比较
  • 图15：零售板块估值（TTM）历史走势图

行业与公司资讯

• 电商与跨境电商：天猫国际、聚美优品等平台加速布局，通过保税仓和物流优化提升用户体验。
• 传统零售转型：部分企业通过并购、线上布局等方式拓展业务，如苏宁易购、永辉超市等。
• 政策支持：跨境电商在政策层面逐步得到支持，推动行业规范化发展。

总结

2015年7月，中国零售行业整体复苏尚需时间，但电商和新业态渠道表现亮眼。美容院行业正处于转型期，品牌模式面临挑战，而终端运营模式更具成长潜力。投资建议聚焦于具备稳定盈利能力和估值优势的个股，如老凤祥、鄂武商A等。跨境电商成为行业新趋势，平台型企业如天猫国际和聚美优品在供应链、物流、营销等方面具备较强优势。风险方面，消费放缓和政策不确定性仍是主要关注点。