2017-品牌VS渠道：美容院行业的模式比较_33页_2mb

报告摘要

2015年7月，广发零售指数（GFRI）同比增长13.32%，增速同比上升2.49个百分点，环比上升0.75个百分点。该指数包含电商和新业态渠道，因此增长数据优于全国百家重点零售企业，后者仅增长1.50%，增速同比下降7.9个百分点，环比下降2.2个百分点，表明零售行业复苏尚需时间。

从品类数据来看，百家重点零售额同比上升主要受到金银珠宝类、食品类、服装类带动，而服装类、家电类、日用品和化妆品类销售额同比下降。具体来看，食品烟酒类增长16.7%，通讯器材类增长29.8%，金银珠宝类增长14.2%，但化妆品类和家电类增长乏力。

美容院行业商业模式对比：
- 品牌模式：将美容院视为化妆品的低成本分销通路，依赖加盟扩张，具有较低的研发和营销成本，但面临终端运营能力弱、营运成本上升等问题。
- 终端运营模式：以服务为主，注重会员运营，依赖直营门店，具有较高的客户粘性和服务品质，但扩张速度相对缓慢。
行业发展趋势：
- 美容院行业集中度低，未来有望通过连锁化和并购整合提升集中度。
- 随着消费结构变化，未来美容行业仍保持稳定增长，预计2015-2019年复合增速为7.6%。
- 电商和跨境贸易成为推动零售行业复苏的重要力量。
重点公司分析：
- 老凤祥：业绩稳步增长，毛利率稳定，具备较强的品牌和规模优势，未来增长依赖终端销售回暖。
- 鄂武商A：业绩逐季改善，公司拥有大量自有物业，估值较低，维持买入评级。
- 华联股份：关注其低线市场价值，但目前处于停牌状态。
- 汉商集团、武汉中商：值得关注，因其具备良好的增长潜力和区域优势。

公司简称	评级	股价	14A EPS	15E EPS	16E EPS	14A PE	15E PE	16E PE	PB
老凤祥	买入	44.63	1.80	2.22	2.85	24.8	20.1	15.7	5.8
鄂武商A	买入	16.53	1.30	1.53	1.84	12.7	10.8	9.0	2.3
华联股份	买入	8.75	0.03	0.24	0.18	291.7	36.5	48.6	3.3

行业重要新闻：
- 网络零售企业销售额增长39.3%，购物中心增长13.9%。
- 快递业务量增长43.9%，预计年底达200亿件。
- B2C家电网购市场同比增长64%，京东市场份额领先。
- 进口休闲食品利润率高达40%-50%，2020年市场规模将达4800亿美元。
- 县域移动购物金额突破2000亿元，增速超过250%。
公司重要新闻：
- 茂业物流：完成股权挂牌转让，股票复牌。
- 苏宁云商：向淘宝发行股票，股票复牌。
- 海印股份：设立金服平台，股票复牌。
- 永辉超市：与京东合作，股票复牌。
- 潮宏基：转让部分房产，股票继续停牌。
- 华联股份：设立上海信馨，投资唱吧，股票停牌。