20190804-中泰证券-商业贸易行业周报：2019家电行业半年报发布，苏宁位于全渠道第一_17页_1mb

商业贸易行业总结

核心内容概述

2019年家电行业半年报发布，苏宁以22.4%的市场份额位居全渠道第一。尽管上半年家电市场零售额同比增长率为-2.1%，但出口保持增长，整体市场表现稳健。分析师彭毅对行业进行了详细分析，指出在后电商时代，线上线下融合成为关键趋势，具备全渠道经营能力和供应链优势的企业将更具发展潜力。

主要观点

1. 市场表现

• 整体市场：2019年上半年中国家电市场零售额近4125亿元，同比增长率为-2.1%，较一季度有所缓和。
• 出口增长：上半年家电累计出口额1636亿元，同比增长5.5%。
• 线上市场：京东、苏宁、天猫瓜分92.6%的市场份额，其中苏宁线上增速高于行业平均。
• 线下市场：苏宁贡献家电线下市场最大份额（18%），国美其次（8.5%）。

2. 投资评级与推荐

• 苏宁易购：维持“买入”评级，预计2019-2021年营收分别为3,105/4,084/4,773亿元，同比增长27%/32%/17%；归母净利润分别为169.05/33.69/48.26亿元。
• 永辉超市：维持“增持”评级，预计2019-2021年营收分别为873.61/1087.57/1311.98亿元，同比增长23.89%/24.49%/20.63%；归母净利润分别为22.75/29.26/37.97亿元。
• 家家悦：维持“增持”评级，预计2019-2021年营收分别为146/167/189亿元，同比增长15%/14%/13%；归母净利润分别为4.78/5.37/6.11亿元。
• 南极电商：给予“增持”评级，预计2019-2021年授权产品GMV分别为305.81/441.62/612.45亿元，同比增长49.02%/44.41%/38.68%；归母净利润分别为11.91/16.23/22.01亿元。
• 天虹股份：维持“买入”评级，预计2019-2021年营收分别为201.05/214.38/230.54亿元，同比增长5.06%/6.63%/7.54%；归母净利润分别为10.69/11.74/13.15亿元。
• 红旗连锁：给予“买入”评级，预计2019-2021年营收分别为76.31/80.96/85.87亿元，同比增长5.69%/6.09%/6.06%；归母净利润分别为4.51/5.04/5.63亿元。

3. 行业趋势

• 线上线下融合：传统零售企业面临转型压力，线上增长放缓，线下流量价值重塑。
• 新零售布局：苏宁、永辉等企业积极布局新零售，包括Mini店、社区生活中心、智慧零售中台等。
• 供应链优化：家家悦、永辉超市等企业通过供应链整合和优化提升盈利能力和市场竞争力。
• 估值提升：行业整体估值有所上升，具备多渠道、多业态运营能力的企业更具估值潜力。

4. 投资组合建议

• 重点推荐公司：苏宁易购、永辉超市、家家悦、南极电商、天虹股份、红旗连锁。
• 其他关注标的：步步高、中百集团、三只松鼠、开润股份、王府井、重庆百货、唯品会、阿里巴巴。

关键信息

1. 市场数据

• 行业总市值：825,714亿元
• 行业流通市值：336,754亿元

2. 重点公司动态

• 苏宁易购：小店业务二季度出表，家乐福中国预计四季度并表。
• 永辉超市：云创出表，聚焦新零售业务，组织架构调整完成。
• 家家悦：门店数量持续增长，供应链优势显现，计划跨省扩张。
• 南极电商：主品牌授权产品GMV强劲增长，采用分部估值方法。
• 天虹股份：传统业态与新业态协同发展，员工持股计划释放信心。
• 红旗连锁：社区便利超市模式符合消费升级趋势，与永辉合作拓展生鲜业务。

3. 风险提示

• 互联网零售行业：高弹性可能带来较大下行压力。
• 传统线下零售转型：线上业绩可能低于预期，需大量资本投入。
• 线上线下融合：未达预期可能导致转型困难，管理层意见不统一。

图表与数据

• 图表1：2019H1家电销售整体市场份额
• 图表3：2019H1家电线上销售市场份额
• 图表4-9：各子板块涨跌幅及PE（TTM）情况
• 图表10-11：本周上市公司涨幅与跌幅前五名表现

行业前瞻

• 线下回暖：线下渠道仍是主力，具备供应链优势和跨区域扩张能力的企业将受益。
• 线上红利释放：线上增速放缓，用户争夺激烈，线下引流成为更经济手段。
• 新零售趋势：京东、苏宁等企业积极布局，推动线上线下融合，提升用户体验和运营效率。

资本动态

• 潮庭健身：完成数千万元天使轮融资，目标门店突破100家。

投资建议

• 关注重点：苏宁易购、永辉超市、家家悦、南极电商、天虹股份、红旗连锁。
• 行业配置：建议关注具备全渠道经营能力、供应链优势和新零售布局的企业。

总结

2019年家电行业虽面临一定挑战，但整体表现稳健。苏宁易购、永辉超市、家家悦、南极电商、天虹股份和红旗连锁等企业通过线上线下融合、新零售布局和供应链优化，展现出较强的市场竞争力和增长潜力。分析师彭毅维持“买入”和“增持”评级，建议投资者关注这些重点公司及行业整体发展趋势。同时，需注意互联网零售行业的高弹性及传统零售转型的风险。