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宏观经济点评 – 2025年7月CPI与PPI数据分析

1.7月核心数据回顾

2025年7月，中国CPI同比增速为0%，略低于预期（-0.1%），前值为+0.1%；环比由负转正，较前值上升0.5个百分点至0.4%。核心CPI环比连续四个月超季节性，达0.4%，主要受鲜菜和猪肉价格上涨拉动，食品CPI环比降幅收窄。

2.实物消费表现优于服务消费

非食品CPI环比上升0.5个百分点至0.5%，其中衣着、家用器具、交通工具等实物消费项表现突出。尽管服务CPI环比略低于季节性水平，但部分分项如通信服务、旅游、医疗服务价格环比有所回升，餐饮服务分项则可能弱于季节性。

3.PPI数据

7月PPI同比持平于-3.6%，环比小幅回升至-0.2%。PPI结构变化明显：输入性因素（如石油化工、有色等）、地产链及中高端制造业对PPI同比拖累有所降低，但煤炭和一般消费品制造的拖累增加，表明反内卷预期对煤炭现货价格影响尚未完全显现，居民消费端价格压力持续。

4.通胀预测

基于高频数据，预计8月CPI同比或降至-0.3%，环比或为0.1%左右，三季度可能为全年最低点；CPI将震荡上行，全年平均同比可能接近0%。PPI方面，预计8月环比回升，同比或在三季度有所恢复，全年平均同比可能维持在-2%至-3%区间。

5.风险提示

报告指出，政策变化和大宗商品价格波动是主要风险因素，可能对通胀走向产生影响。