20250809-华安证券-7月物价数据点评_如何看待本月PPI同比继续走弱_8页_577kb

7月物价数据点评摘要

关键数据概括

• CPI：7月同比为0%，环比上行为0.4%，从正值区间回落。
• PPI：7月同比-3.6%，环比下降0.2%，降幅较上月收窄，结束连续4个月低位。

主要分析观点

1. CPI同比回落：主要由食品项拖累，同比下降至-1.6%，核心CPI持续上涨，但支撑不稳固；核心CPI同比上涨部分受金价拉动（金饰价格上涨约37.1%，影响CPI）。
2. 结构分化：服务CPI同比持平，但消费品CPI同比收缩；需求疲软信号浮现，例如耐用消费品环比降幅扩大；高温因素推动暑期服务消费，但后续或回落。
3. PPI环比收窄：上游价格修复（采掘和原材料工业环比降幅收窄），但价格传导中游断裂，下游生活资料环比失效，企业可能陷入“两头挤压”。
4. 需求与通胀风险：总需求缩减隐含收入收缩风险；政策干预（如反内卷调控）短期提振上游价格，但中长期依赖终端需求。

未来展望与风险

• 趋势：核心CPI上涨动力不确定；PPI走势由供给侧主导，但需求不足限制修复；出口数据受价格影响大，内需复苏缓慢。
• 风险：外部不确定性、政策效果延迟、潜在“低工资-高物价”循环；债市需警惕政策预期炒作。
• 具体关注点：反内卷政策边际影响、能源价格波动和企业债务风险。

报告强调当前通胀不稳固，需监控政策传导和需求动态。