20231109-中国银河-2023年10月通胀数据解读_物价低位_等待稳增长政策推升_7页_788kb

2023年10月通胀数据解读总结

核心观点

10月CPI环比由升转降，核心原因为食品价格下跌；非食品价格整体平稳。总体物价低位运行，需求刺激不足是主要原因。

一、10月CPI情况分析

CPI概况

• CPI同比：-0.2%（前值0.0%），低于市场一致预期（-0.1%）
• CPI环比：-0.1%（前值+0.2%），结束连续三个月环比上升
• 核心CPI同比：0.6%（前值0.8%），环比持平

食品价格主导下行

• 主要拖累项：蔬菜价格环比下降19%，鸡蛋价格环比下降43%，猪肉价格环比下降20%
• 非食品价格：家用器具、交通工具燃料价格短期上行（均为一次性因素），但难持续

二、10月PPI情况分析

PPI概况

• PPI同比：-2.6%，降幅扩大
• PPI环比：0.0%，上游继续上行但中下游环比回落

上游与下游价格分化明显

1. 上游：煤炭开采（+34%）、石油天然气开采（+28%）等价格上涨
2. 中游：
   • 石油煤炭加工企业价格环比上升25%
   • 黑色、有色金属冶炼企业价格普遍下行
   • 通用设备制造业价格降幅达1%
   • 其他制造业整体波动偏弱
3. 下游：计算机、通信、汽车制造业价格普遍下跌（如电子制造业-03%）

价格传导仍存在阻碍

• 中下游消费需求疲软抑制了原材料价格上涨的传导效果
• 上游企业定价能力有限，直接面向消费终端的压力较小

三、通胀预测

2023年四季度及全年预测

• 四季度CPI预测：0.40%-0.45%，主要因季节性因素推动食品价格上涨
• 2023年度CPI预测：0.3%-0.4%，反映全年低通胀状态

2024年展望

• CPI预测：1.0%左右，主要驱动力可能来自于服务业价格复苏
• PPI预测：2024年6月前仍处负区间，全年增速-30%左右，主要是受需求疲软与行业供需结构调整影响

主要风险因素

1. 大宗商品价格大幅下跌
2. 房地产继续走弱
3. 猪肉、蔬菜等出现超预期价格波动
4. 经济超预期下行压力

© 中国银河证券研究院