20250909-国金证券-票息资产热度图谱_把握2.2_的中短债票息_20页_3mb

报告摘要

固定收益组信用债市场分析总结

核心内容

截至2025年9月8日，固定收益组对存量信用债的估值收益率及利差进行了详细分析。整体来看，信用债市场呈现一定的区域差异和品种分化。主要关注点包括城投债、产业债、金融债的收益率和利差变化，以及相关的风险提示。

主要观点

城投债

公募城投债：
- 江浙两省的加权平均估值收益率均在 2.6% 以下，整体表现较好。
- 收益率超过 4.5% 的城投债主要出现在贵州地级市及区县级。
- 与上周相比，收益率以下行为主，1-3年品种表现更优。
- 下行幅度较大的品种包括：
  - 1-2年宁夏区县级非永续：-1.27BP
  - 2-3年云南区县级非永续：-1.73BP
  - 3-5年天津省级非永续：-1.50BP
  - 1-2年北京省级永续城投债：-1.17BP
私募城投债：
- 上海、浙江、广东、福建等沿海省份的加权平均估值收益率在 3% 以下，表现较好。
- 收益率高于 4% 的品种出现在贵州地级市。
- 与上周相比，收益率多有下行，下行幅度较大的品种包括：
  - 2-3年甘肃地级市非永续：-22.7BP
  - 3-5年贵州地级市非永续：-9.3BP
  - 3-5年云南区县级非永续：-7.9BP
  - 2-3年新疆地级市永续城投债：-7.6BP

产业债

民企产业债和地产债的估值收益率及利差整体高于其他品种。
非金融非地产类产业债中，1-3年品种收益率基本下行，其中1-2年民企私募非永续品种收益率下行 18.3BP。
地产债收益率较上周窄幅波动，变动幅度在 4BP 内。

金融债

估值收益率和利差较高的品种包括租赁公司债、城农商行资本补充工具、证券次级债。
与上周相比，金融债各品种收益率多有上行，但波动幅度较小：
- 租赁债中除2-3年品种外，其余品种收益率基本小幅上行。
- 一般商金债中各品种利率全线上行，但利率波幅不超过 3BP。
- 二永债中1年以上品种小幅调整，上行幅度不超过 4BP。
- 证券公司债及次级债中，2-3年私募非永续次级债品种收益率下行 6.8BP。

关键信息

估值收益率：
- 城投债（私募）：1年以内 1.91%，1-2年 2.11%，2-3年 2.34%，3-5年 2.59%
- 城投债（公募）：1年以内 1.83%，1-2年 1.96%，2-3年 2.19%，3-5年 2.28%
- 非金融非地产产业债（私募）：1年以内 2.34%，1-2年 2.45%，2-3年 2.61%，3-5年 2.65%
- 非金融非地产产业债（公募）：1年以内 1.77%，1-2年 1.97%，2-3年 2.16%，3-5年 2.20%
- 租赁公司债（私募）：1年以内 2.07%，1-2年 2.33%，2-3年 2.47%
- 租赁公司债（公募）：1年以内 2.02%，1-2年 2.15%，2-3年 2.42%
- 商业银行普通金融债（国有）：1年以内 1.54%，1-2年 1.65%，2-3年 1.75%，3-5年 1.84%
- 商业银行普通金融债（股份制）：1年以内 1.60%，1-2年 1.75%，2-3年 1.82%，3-5年 1.88%
- 商业银行普通金融债（城市）：1年以内 1.66%，1-2年 1.80%，2-3年 1.88%，3-5年 1.97%
- 商业银行普通金融债（农商行）：1年以内 1.69%，1-2年 1.82%，2-3年 1.93%，3-5年 2.03%
- 银行资本补充债（国有）：1年以内 1.66%，1-2年 1.80%，2-3年 1.95%，3-5年 2.10%
- 银行资本补充债（股份制）：1年以内 1.67%，1-2年 1.83%，2-3年 2.20%
- 银行资本补充债（城市）：1年以内 2.18%，1-2年 2.07%，2-3年 2.18%，3-5年 2.42%
- 银行资本补充债（农商行）：1年以内 1.80%，1-2年 2.33%，2-3年 2.09%，3-5年 2.30%
- 证券公司债（私募）：1年以内 1.65%，1-2年 1.80%，2-3年 1.99%，3-5年 2.24%
- 证券公司债（公募）：1年以内 1.62%，1-2年 1.77%，2-3年 1.89%，3-5年 1.98%
- 证券公司次级债（私募）：1年以内 1.67%，2-3年 1.87%，3-5年 2.00%
- 证券公司次级债（公募）：1年以内 1.71%，1-2年 1.84%，2-3年 2.01%，3-5年 2.20%
利差：
- 城投债（私募）：1年以内 43.07BP，1-2年 50.47BP，2-3年 66.23BP，3-5年 81.75BP
- 城投债（公募）：1年以内 35.13BP，1-2年 34.66BP，2-3年 49.26BP，3-5年 50.95BP
- 非金融非地产产业债（私募）：1年以内 85.70BP，1-2年 79.52BP，2-3年 85.61BP，3-5年 87.46BP
- 非金融非地产产业债（公募）：1年以内 31.88BP，1-2年 36.93BP，2-3年 47.77BP，3-5年 43.88BP
- 租赁公司债（私募）：1年以内 65.03BP，1-2年 71.35BP，2-3年 81.16BP
- 租赁公司债（公募）：1年以内 53.94BP，1-2年 53.64BP，2-3年 73.14BP
- 商业银行普通金融债（国有）：1年以内 2.82BP，1-2年 6.17BP，2-3年 7.09BP，3-5年 7.16BP
- 商业银行普通金融债（股份制）：1年以内 10.28BP，1-2年 14.40BP，2-3年 13.96BP，3-5年 11.26BP
- 商业银行普通金融债（城市）：1年以内 17.01BP，1-2年 18.87BP，2-3年 20.13BP，3-5年 18.92BP
- 商业银行普通金融债（农商行）：1年以内 18.82BP，1-2年 21.05BP，2-3年 24.89BP，3-5年 24.68BP
- 银行资本补充债（国有）：1年以内 16.94BP，1-2年 19.67BP，2-3年 25.09BP，3-5年 34.50BP
- 银行资本补充债（股份制）：1年以内 24.80BP，1-2年 24.62BP，2-3年 43.62BP
- 银行资本补充债（城市）：1年以内 70.78BP，1-2年 48.54BP，2-3年 50.42BP，3-5年 65.75BP
- 银行资本补充债（农商行）：1年以内 29.53BP，1-2年 73.83BP，2-3年 39.59BP，3-5年 54.44BP
- 证券公司债（私募）：1年以内 19.50BP，1-2年 21.49BP，2-3年 31.67BP，3-5年 49.30BP
- 证券公司债（公募）：1年以内 15.48BP，1-2年 16.46BP，2-3年 20.72BP，3-5年 22.80BP
- 证券公司次级债（私募）：1年以内 22.15BP，2-3年 34.76BP，3-5年 80.88BP
- 证券公司次级债（公募）：1年以内 17.89BP，1-2年 22.53BP，2-3年 32.44BP，3-5年 44.18BP
收益率变动：
- 城投债（私募）：1年以内 -0.08BP，1-2年 -1.27BP，2-3年 -1.73BP，3-5年 -1.50BP
- 城投债（公募）：1年以内 0.73BP，1-2年 -1.80BP，2-3年 -0.74BP，3-5年 -0.82BP
- 非金融非地产产业债（私募）：1年以内 0.06BP，1-2年 -1.79BP，2-3年 -3.04BP，3-5年 -0.38BP
- 非金融非地产产业债（公募）：1年以内 1.02BP，1-2年 -0.74BP，2-3年 -0.42BP，3-5年 -1.33BP
- 租赁公司债（私募）：1年以内 1.30BP，1-2年 0.96BP，2-3年 -4.21BP
- 租赁公司债（公募）：1年以内 1.95BP，1-2年 0.94BP，2-3年 -2.80BP
- 商业银行普通金融债（国有）：1年以内 1.31BP，1-2年 2.43BP，2-3年 0.51BP，3-5年 0.71BP
- 商业银行普通金融债（股份制）：1年以内 2.30BP，1-2年 2.53BP，2-3年 1.36BP，3-5年 0.75BP
- 商业银行普通金融债（城市）：1年以内 1.79BP，1-2年 2.10BP，2-3年 1.74BP，3-5年 0.65BP
- 商业银行普通金融债（农商行）：1年以内 2.10BP，1-2年 2.01BP，2-3年 1.70BP，3-5年 0.67BP
- 银行资本补充债（国有）：1年以内 -0.86BP，1-2年 1.43BP，2-3年 3.19BP，3-5年 1.71BP
- 银行资本补充债（股份制）：1年以内 -0.94BP，1-2年 1.10BP，2-3年 -0.05BP，3-5年 0.84BP
- 银行资本补充债（城市）：1年以内 -2.33BP，1-2年 0.44BP，2-3年 0.96BP，3-5年 1.25BP
- 银行资本补充债（农商行）：1年以内 -1.24BP，1-2年 -0.23BP，2-3年 0.02BP，3-5年 -0.21BP
- 证券公司债（私募）：1年以内 -1.03BP，1-2年 0.60BP，2-3年 -0.95BP，3-5年 -1.11BP
- 证券公司债（公募）：1年以内 -0.42BP，1-2年 0.41BP，2-3年 0.64BP，3-5年 -0.26BP
- 证券公司次级债（私募）：1年以内 1.41BP，2-3年 -2.05BP，3-5年 -6.75BP
- 证券公司次级债（公募）：1年以内 0.93BP，1-2年 -3.63BP，2-3年 -3.92BP，3-5年 0.11BP
利差变动：
- 城投债（私募）：1年以内 -1.61BP，1-2年 -4.21BP，2-3年 -2.72BP，3-5年 -3.22BP
- 城投债（公募）：1年以内 -0.78BP，1-2年 -5.21BP，2-3年 -3.70BP，3-5年 -3.05BP
- 非金融非地产产业债（私募）：1年以内 -1.19BP，1-2年 -9.67BP，2-3年 -11.34BP，3-5年 -2.56BP
- 非金融非地产产业债（公募）：1年以内 0.10BP，1-2年 -2.97BP，2-3年 -1.45BP，3-5年 -2.54BP
- 租赁公司债（私募）：1年以内 2.58BP，1-2年 -1.14BP，2-3年 -5.63BP
- 租赁公司债（公募）：1年以内 -0.46BP，1-2年 -1.25BP，2-3年 -4.31BP
- 商业银行普通金融债（国有）：1年以内 -0.32BP，1-2年 -0.13BP，2-3年 -0.93BP，3-5年 -1.04BP
- 商业银行普通金融债（股份制）：1年以内 0.79BP，1-2年 0.29BP，2-3年 -0.12BP，3-5年 -1.01BP
- 商业银行普通金融债（城市）：1年以内 0.65BP，1-2年 -0.06BP，2-3年 0.28BP，3-5年 -1.37BP
- 商业银行普通金融债（农商行）：1年以内 0.52BP，1-2年 -0.23BP，2-3年 0.26BP，3-5年 -1.37BP
- 银行资本补充债（国有）：1年以内 -2.05BP，1-2年 -1.46BP，2-3年 0.59BP，3-5年 0.12BP
- 银行资本补充债（股份制）：1年以内 -0.94BP，1-2年 -1.57BP，2-3年 -0.49BP，3-5年 -0.44BP
- 银行资本补充债（城市）：1年以内 -3.63BP，1-2年 -2.19BP，2-3年 -0.49BP，3-5年 -0.44BP
- 银行资本补充债（农商行）：1年以内 -2.95BP，1-2年 -2.73BP，2-3年 -1.57BP，3-5年 -1.51BP
- 证券公司债（私募）：1年以内 -2.17BP，1-2年 -2.06BP，2-3年 -2.36BP，3-5年 -2.28BP
- 证券公司债（公募）：1年以内 -1.55BP，1-2年 -1.91BP，2-3年 -0.93BP，3-5年 -1.80BP
- 证券公司次级债（私募）：1年以内 0.05BP，2-3年 -3.84BP，3-5年 -8.18BP
- 证券公司次级债（公募）：1年以内 -1.08BP，1-2年 -5.73BP，2-3年 -5.51BP，3-5年 -1.67BP