20211025-安信证券-三花智控-002050.SZ-新能源汽车业务放量_Q3收入快速增长_5页_974kb

三花智控（002050.SZ）2021年三季报总结

核心内容

三花智控在2021年前三季度实现营业收入117.2亿元，同比增长36.4%；净利润12.9亿元，同比增长18.4%。其中，2021年第三季度单季度收入40.5亿元，同比增长23.5%；净利润4.7亿元，同比增长4.6%。

主要观点

• 新能源汽车业务放量：新能源汽车业务成为公司业绩增长的主要驱动力，2021年1~9月收入约为26.7亿元，同比增长约100%，占汽车零配件业务收入的80%，显著高于上年同期的50%~60%。
• 空调零部件业务增长：2021年7~8月国内空调电子膨胀阀销量同比增长29.8%，受益于新能效标准的实施，带动了公司空调零部件业务的增长。
• 海外业务表现：2021年第三季度空调外销量同比增长4.6%，显示海外业务也有一定增长。
• 毛利率下滑：2021年第三季度毛利率为27.5%，同比下降2.7个百分点，主要受原材料价格上涨、部分零部件外部采购及汇率和运费波动的影响。
• 投资建议：公司预计2021~2022年每股收益分别为0.47元和0.59元，6个月目标价为29.50元，对应2022年50倍PE，维持买入-A的投资评级。
• 风险提示：人民币大幅升值和原材料价格上涨是主要风险因素。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2019~2021E分别为112.9亿、121.1亿、159.4亿，预计2022E和2023E分别为188.2亿和219.5亿。
• 净利润：2019~2021E分别为14.2亿、14.6亿、16.7亿，预计2022E和2023E分别为21.0亿和25.8亿。
• 每股收益：2019~2021E分别为0.40元、0.41元、0.47元，预计2022E和2023E分别为0.59元和0.72元。
• 每股净资产：2019~2021E分别为2.59元、2.80元、2.96元，预计2022E和2023E分别为3.34元和3.77元。
• 市盈率：2019~2021E分别为60.9倍、59.2倍、51.7倍，预计2022E和2023E分别为41.1倍和33.5倍。
• 市净率：2019~2021E分别为9.3倍、8.6倍、8.1倍，预计2022E和2023E分别为7.2倍和6.4倍。

财务指标

• 毛利率：2019~2021E分别为29.6%、29.8%、28.6%，预计2022E和2023E分别为30.0%和30.5%。
• 营业利润率：2019~2021E分别为14.7%、14.1%、12.4%，预计2022E和2023E分别为13.2%和14.0%。
• 净利润率：2019~2021E分别为12.6%、12.1%、10.5%，预计2022E和2023E分别为11.2%和11.8%。
• ROE：2019~2021E分别为15.3%、14.5%、15.8%，预计2022E和2023E分别为17.5%和19.1%。
• ROA：2019~2021E分别为9.7%、8.7%、9.4%，预计2022E和2023E分别为12.2%和12.4%。
• ROIC：2019~2021E分别为15.8%、21.8%、23.2%，预计2022E和2023E分别为20.7%和27.7%。

公司估值

• PE：2019~2021E分别为60.9倍、59.2倍、51.7倍，预计2022E和2023E分别为41.1倍和33.5倍。
• PB：2019~2021E分别为9.3倍、8.6倍、8.1倍，预计2022E和2023E分别为7.2倍和6.4倍。
• P/S：2019~2021E分别为7.7倍、7.1倍、5.4倍，预计2022E和2023E分别为4.6倍和3.9倍。
• EV/EBITDA：2019~2021E分别为23.2倍、38.5倍、33.2倍，预计2022E和2023E分别为28.4倍和24.3倍。

投资数据

• 股价：2021年10月25日为24.10元。
• 总市值：约83.14亿元。
• 流通市值：约81.83亿元。
• 总股本：约35.91亿股。
• 流通股本：约35.35亿股。
• 12个月价格区间：19.98元~27.68元。

总结

三花智控在2021年前三季度实现了显著的收入增长，主要得益于新能源汽车业务的放量，使其成为公司业绩增长的核心动力。尽管第三季度毛利率有所下滑，但公司整体表现稳健，预计未来业绩将随着新能源汽车业务的发展而持续改善。投资建议为买入-A，目标价为29.50元，对应2022年50倍PE。主要风险因素包括人民币升值和原材料价格上涨。