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三花智控 (002050.SZ) 2021年中报总结

核心内容

三花智控于2021年8月11日发布2021年中报，显示公司在2021年半年度实现了显著增长，尤其是在新能源汽车业务方面表现突出。2021年H1公司总收入达76.7亿元，同比增长44.3%；净利润为8.2亿元，同比增长28.0%。其中，2021年Q2单季度收入为42.7亿元，同比增长50.5%，而净利润为4.6亿元，同比增长7.3%。

主要观点

• 新能源汽车业务放量：新能源汽车业务成为公司增长的主要驱动力，2021年H1收入近16亿元，同比增长约200%，占汽车零配件业务收入的75%。
• Q2毛利率下滑：尽管收入增长显著，但Q2毛利率为26.8%，同比下降2.2个百分点，主因包括固定资产投入尚未达产、原材料价格上涨、人民币升值以及部分集成模块产品依赖外部采购。
• 空调零部件业务表现良好：受益于新能效标准的实施，空调零部件业务保持良好增长，国内和海外销量均实现增长。
• 亚威科业务改善：亚威科业务在2021年H1实现收入超5亿元，同比增长近60%，并实现净利润超过1100万元，显示出业务复苏的积极迹象。
• 投资建议：公司预计2021~2022年每股收益分别为0.49元和0.61元，12个月目标价为27.45元，对应2022年45倍PE，维持买入-A的投资评级。

关键信息

财务数据概览

• 主营收入：2021E为163.3亿元，2022E为192.7亿元，2023E为224.6亿元。
• 净利润：2021E为17.7亿元，2022E为22.0亿元，2023E为26.7亿元。
• 每股收益：2021E为0.49元，2022E为0.61元，2023E为0.74元。
• 每股净资产：2021E为2.98元，2022E为3.38元，2023E为3.82元。
• 市盈率：2021E为48.4倍，2022E为38.9倍，2023E为32.2倍。
• 市净率：2021E为8.0倍，2022E为7.1倍，2023E为6.3倍。
• 股息收益率：2021E为0.6%，2022E为0.9%，2023E为1.2%。

财务指标分析

• 毛利率：2021Q2为26.8%，同比下滑2.2个百分点。
• 销售费用率：2021Q2为4.6%，整体呈下降趋势。
• 管理费用率：2021Q2为5.1%，有所下降。
• 研发费用率：2021Q2为4.3%，略有下降。
• 净利润率：2021Q2为10.9%，同比略有下降。
• ROE：2021E为16.6%，2022E为18.2%，2023E为19.4%。
• ROA：2021E为9.7%，2022E为12.6%，2023E为12.5%。
• ROIC：2021E为24.5%，2022E为20.8%，2023E为28.5%。

股价与交易数据

• 股价（2021-08-11）：23.89元。
• 12个月价格区间：19.98/27.68元。
• 总市值：858亿元。
• 流通市值：844亿元。
• 总股本：3,591.60百万股。
• 流通股本：3,520.28百万股。

风险提示

• 人民币大幅升值：可能对公司的盈利能力产生负面影响。
• 原材料价格上涨：影响成本结构，压缩利润空间。

总结

三花智控在2021年中报中展现了强劲的增长势头，尤其是在新能源汽车业务领域。公司收入和净利润均实现大幅增长，显示出在新能源汽车市场的积极布局和业绩改善。尽管Q2毛利率有所下滑，但公司通过新客户拓展和订单交付，有望在未来几个季度保持增长。整体来看，三花智控的财务状况稳健，盈利能力和运营效率持续提升，是值得长期关注的投资标的。