20201022-东北证券-三花智控-002050.SZ-业绩恢复快速增长_拟发行可转债扩充产能_4页_566kb

报告摘要

三花智控（002050）于2020年10月22日发布公司点评报告，首次覆盖公司并给出“买入”评级。报告指出公司2020年前三季度业绩恢复快速增长，其中Q3单季表现尤为突出，同时公司拟发行可转债以扩充商用制冷产能。

业绩恢复：2020年前三季度公司实现营收85.93亿元，同比微降0.32%；归母净利润10.92亿元，同比增长3.4%。Q3单季营收同比增长17.40%至32.75亿元，归母净利润同比增长23.51%至4.49亿元，显示公司业绩正在快速恢复。
毛利率提升：2020年Q3毛利率为30.14%，同比提升0.50个百分点，主要受益于新能源汽车业务的高速增长。
业务结构变化：公司家电业务保持平稳增长，而汽车零部件业务实现快速增长，成为恒大新能源汽车的独家供应商，预计8年内销售额累计约25亿元。
财务费用增加：Q3财务费用率同比提升3.68个百分点，主要由于汇兑损益影响。
产能扩张计划：公司拟发行不超过30亿元的可转债，其中49.57%用于商用制冷空调智能控制元器件建设项目，23.27%用于高效节能制冷空调控制元器件技术改造项目，27.16%用于补充流动资金，旨在扩大商用制冷产能，增厚业绩。

项目	2019A	2020E	2021E	2022E
货币资金	2,664	4,775	5,145	5,789
流动资产合计	10,051	10,250	11,313	12,871
非流动资产合计	4,739	4,941	5,141	5,346
资产总计	14,790	15,191	16,454	18,216
流动负债合计	4,708	3,564	4,047	4,742
负债合计	5,425	4,280	4,763	5,459
股东权益合计	9,292	10,820	11,578	12,620

项目	2019A	2020E	2021E	2022E
营业收入	11,287	11,734	13,770	16,204
营业成本	7,947	8,324	9,521	11,255
销售费用	589	596	698	830
管理费用	596	639	739	869
财务费用	-8	0	0	0
营业利润	1,664	1,724	2,258	2,589
净利润	1,434	1,471	1,932	2,218
归属于母公司净利润	1,421	1,454	1,910	2,195

项目	2019A	2020E	2021E	2022E
经营活动净现金流量	3,800	3,683	1,869	2,138
投资活动净现金流量	223	-302	-298	-295
融资活动净现金流量	-734	-1,269	-1,200	-1,200
企业自由现金流	912	-850	1,866	2,131

指标	2019A	2020E	2021E	2022E
P/E（倍）	43.80	56.67	43.15	37.55
P/B（倍）	6.70	7.62	7.12	6.53
P/S（倍）	5.62	7.02	5.98	5.09
净资产收益率（%）	15.3%	13.4%	16.5%	17.4%
销售费用率（%）	5.2%	5.1%	5.1%	5.1%
管理费用率（%）	5.3%	5.4%	5.4%	5.4%
财务费用率（%）	-0.1%	0.0%	0.0%	0.0%

公司家电业务稳定增长，汽车零部件业务快速增长，预计2021年目标价为26.58元，对应50倍P/E估值，首次覆盖，给予“买入”评级。

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