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三花智控（002050）公司点评报告总结

核心内容

三花智控（002050）作为制冷控制元器件行业的龙头企业，其2021年三季报显示公司营业收入和归母净利润均实现同比增长，分别为 +36.38% 和 +18.41%。尽管面临原材料和国际海运价格上涨、汇兑损失等成本压力，公司通过精益生产和技术降本，有效对冲了这些不利因素，毛利率和净利率环比有所回升，显示出盈利能力有望逐步修复。

主要观点

1. 业务增长与盈利修复

• 制冷业务：保持稳定发展，亚威科业务开始盈利，预计未来制冷业务盈利能力将增强。
• 新能源车业务：受益于新能源汽车行业产销两旺，公司汽零业务快速增长，已成为第二成长动力。
• 盈利能力：尽管第三季度毛利率同比下降 2.68pct，但环比上升 0.64pct，净利率环比也有所改善，预计公司盈利能力将持续修复。

2. 财务预测与估值

• EPS预测：2021至2023年EPS分别为 0.51 / 0.61 / 0.71 元。
• PE估值：对应最新收盘价的PE分别为 47.71x / 39.39x / 33.72x，估值逐步下降，反映市场对公司未来增长的信心。
• 投资建议：维持“买入”评级，未来6个月目标价为 28.05元。

3. 财务表现

• 营业收入：2021年预计同比增长 22.93%，预计2022年和2023年分别增长 20.5% 和 16.5%。
• 净利润：预计2021年同比增长 24.1%，2022年和2023年分别增长 21.1% 和 16.8%。
• 毛利率：2021年预计为 28.5%，略有下降但环比改善。
• 净利率：2021年预计为 12.2%，略有下降但环比改善。

4. 运营与财务健康

• 应收账款周转天数：略有下降，显示公司应收账款管理有所优化。
• 存货周转天数：基本稳定，显示公司库存管理效率较高。
• 资产负债率：持续下降，2021年预计为 38.4%，显示公司财务结构趋于稳健。
• 流动比率：保持在 2.45~2.50 之间，显示短期偿债能力良好。

关键信息

• 公司亮点：制冷控制元器件行业龙头，积极布局新能源车热管理组件，拓展第二成长曲线。
• 风险提示：原材料价格大幅上行、新能源销量不及预期。
• 投资建议：维持“买入”评级，基于其业务增长潜力和盈利能力修复预期。

财务摘要（单位：百万元）

股票数据

• 收盘价（2021/10/25）：24.10元
• 12个月股价区间：19.98~27.68元
• 总市值：86,548.56百万元
• 总股本：3,591百万股
• 日均成交量：18百万股

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。
• 市场基准：A股以沪深300指数为基准，港股以摩根士丹利中国指数为基准。

分析师信息

• 陈玉卢：东北证券银行&家电组长，具有证券投资咨询执业资格，南开大学企业管理硕士。

风险提示

• 原材料价格大幅上行
• 新能源汽车销量不及预期