20230429-中国银河-乐普医疗-300003.SZ-常规业务经营稳健_创新驱动未来成长_10页_1mb

乐普医疗（300003SZ）是银河证券首次评级的公司，推荐买入，目标价区间2700-3375元。公司是国内心血管器械龙头，业务涵盖医疗器械、药品、消费医疗和海外布局。

2022年年报显示，公司营收同比降4.7%，但归母净利润增长281.2%，扣非净利润增长155.0%，主要受常规业务恢复和创新驱动推动。2023年一季度营收略降，但扣非净利润大幅增长94.5%，恢复强于预期。

• 常规业务：医疗器械业务扣除应急产品影响后稳健增长，冠脉植介入和结构性心脏病贡献主要收入，创新组合增长迅猛，集采影响逐步减小。
• 消费医疗：医疗服务营收快速增长，公司正战略布局皮肤科、眼科等领域，消费产品有望成为新增长极。
• 海外业务：产品销售至150+国家/地区，占比提升；计划设研发和生产基地，促进国际化。
• 技术创新：深耕AI应用，如心电分析和血糖监测软件，2022年研发费用率高，产品管线丰富。

银河证券预计2023-2025年归母净利润年增154.7%-2020%，当前PE约18-15倍，风险包括商业化不及预期、海外市场迟缓和研发进度不确定。

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