固定收益月报：产业升级下的产能利用率问题-240506-华泰证券-10页_560kb

2024年第一季度工业产能利用率为73.6%，同比和环比均有下滑，反映出供需缺口有待弥合。供需缺口主要源于楼市疲软、出口链条分化以及技术迭代导致供给过剩和需求不足。

地产链和出口链持续分化是导致需求端中性判断的主要原因。出口链条表现相对积极，而地产相关行业如黑色金属、非金属矿物行业的产能利用率同比下滑明显。技术飞跃、龙头企业扩张、政策支持和宽松金融环境共同推动新经济内部形成“新旧产线分化+平衡共存”的态態。新产线在技术升级下保持相对合理利用率，实现缓慢扩张，但盈利不高；旧产能则逐步亏损、面临淘汰。

长期来看，此次产能问题实为产业升级的阶段性过程，核心在于其对政策、金融支持的高度依赖，未来一旦产业成熟，不当产能将自然淘汰，整体偏向良性。短期内，需关注旧经济产业链的资产去化问题，以及新旧经济需求端影响分流对企业盈利的扰动。