20221128-东吴期货-铜周报_宏观利好落地_铜价僵持_16页_1mb

铜价走势分析总结

核心内容

本周铜价整体呈现震荡走弱趋势，受国内经济疲软、疫情反复、海外加息预期等因素影响，市场情绪偏弱。国内政策预期仍存，但对市场提振作用有限；美国通胀压力有所缓解，但美联储官员的鹰派言论使得美元指数止跌，外盘金属反弹受阻。全球经济增速放缓，总需求受到抑制，铜价面临下行压力。

主要观点

• 铜价走势：预计下周铜价仍将继续震荡走弱。
• 国内经济环境：多个城市疫情严峻，消费信心不足，经济增长压力增大。国内社会库存回落，但保税区库存微增。
• 海外经济环境：美国制造业PMI持续低迷，美元指数回落，但美联储加息步伐可能放缓。
• 供需关系：国内供应仍偏紧，LME仓单增加，贴水加深。2023年铜精矿长协Benchmark略高于预期，对铜价形成一定支撑。
• 下游消费：精铜杆企业开工率不乐观，受精废价差、疫情、季节性及高铜价等因素影响，消费端疲软。

关键信息

1. 市场数据变化

2. 库存情况

• 上期所库存：下降1.6万吨至7.0万吨，年同比高2.8万吨。
• LME库存：上升0.1万吨至9.1万吨，年同比高0.7万吨。
• 社会库存：下降1.46万吨至11.34万吨，较去年同期多2.30万吨。
• 上海保税区库存：上升0.26万吨至2.30万吨，年同比低15.1万吨。
• 广东保税区库存：下降0.06万吨至0.36万吨，年同比低14.3万吨。

3. 铜精矿与精炼铜价格

• 2023年铜精矿长协Benchmark：88美元/干吨，较2022年上涨35%。
• Codelco精炼铜长单溢价：向欧洲买家报价比LME基准价高235美元/吨，同比上涨85%；向中国买家报价为140美元/吨，同比上涨33.3%。

4. 精铜杆消费情况

• 10月开工率：69.77%，环比下降4.07个百分点，同比上升3.2个百分点。
• 11月预计开工率：70.45%，环比回升0.68个百分点，同比下降2.45个百分点。
• 本周开工率：67.98%，较上周回升3.34个百分点，主要因华南原料紧缺缓解，部分企业产能利用率回升。

5. 现货市场表现

• 现货升水：华东地区现货升水维持在400元/吨附近。
• 合约价差：12-01合约、01-02合约间价差低于前两月同期水平。
• LME现货贴水：扩大至0-3贴水，进口市场供需两淡。

风险提示

下周需关注以下风险因素：

• 美国11月ISM制造业PMI：可能进一步反映经济放缓趋势。
• 非农数据：对美元走势及市场情绪有重要影响。
• 中国11月制造业PMI：反映国内经济复苏情况。
• 央行货币政策变动：可能对市场流动性产生影响。
• 疫情防控进展：影响消费信心与下游需求。

总结

综上所述，铜价在宏观利好落地后仍面临下行压力，主要受国内经济疲软、疫情反复及海外加息预期影响。虽然铜精矿长协Benchmark上涨提供一定支撑，但下游消费疲软、库存变化及美元走势仍是关键影响因素。投资者需关注下周美国经济数据及中国政策动向，谨慎应对市场波动。