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华宇软件（300271）：各项业务稳步发展，全年业绩可期

核心内容概览

华宇软件（300271）在2018年前三季度表现稳健，营收与净利润均实现增长，公司各项业务持续拓展，尤其在法律科技、教育信息化、市场监管和安全可靠领域取得显著进展。公司通过与互联网巨头合作，推动法律AI平台发展，提升技术竞争力。分析师徐鹏对华宇软件的未来表现持审慎推荐态度，认为其在法律科技领域的龙头地位有助于长期发展。

主要观点与关键信息

1. 业绩表现

• 2018年前三季度：公司营收为16.01亿元，同比增长19.5%；归母净利润为3.06亿元，同比增长35.3%；扣非归母净利润为2.67亿元，同比增长21.2%。
• 季度表现：2018Q3营收同比增长23.0%，环比减少6.1%；归母净利润同比增长30.2%，扣非归母净利润同比增长32.3%。
• 盈利预测：预计2018-2020年归母净利润分别为4.72亿元、5.72亿元和6.89亿元，对应EPS分别为0.62元、0.76元和0.91元，PE分别为21.8倍、18.0倍和14.9倍。

2. 业务发展

• 法律科技：受益于国家在法院和检察院等部门的预算充足，司法政法监察业务保持高速增长。公司积极参与互联网法院建设，推出在线庭审系统，法院电子卷宗项目进展良好。
• 教育信息化：成功发布“奕课堂”课堂辅助教学解决方案，成为教育信息化业务的新增长点；“高校法学院模拟法庭”方案也取得市场突破。
• 市场监管：基于多年在工商、食药监、质检等领域的经验，推出“智慧市场监管”和“智慧执法”系列产品，业务在海南、北京、湖北、安徽、广西等地持续增长。
• 安全可靠：受益于党政军更新OA系统，相关合同订单增长迅速。

3. 财务状况

• 收入增长：2017-2020年，营业收入预计从233.8亿元增长至438.1亿元，年均复合增长率约21.5%。
• 盈利能力改善：2018年净利率为18.44%，较去年同期提升2.18个百分点；毛利率为42.72%，同比下降1.43个百分点，主因联奕科技集成业务毛利率较低。
• 费用控制：销售费用率上升0.87个百分点至7.92%，管理费用率下降2.61个百分点至20.67%，整体费用率保持稳定。

4. 现金流与资产结构

• 经营现金流：2018年经营活动现金净流量为558亿元，较2017年增长14.5%。
• 资产增长：资产总计预计从513.1亿元增长至640.3亿元，年均复合增长率约8.2%。
• 资产负债率：从26.5%上升至28.7%，但整体仍处于较低水平，显示公司财务稳健。

5. 技术合作与平台建设

• 法律AI平台：集成知识图谱、电子卷宗识别、法律数据融合、法律大数据画像等技术，与阿里、百度等互联网巨头深度合作。
• 语音识别：与阿里联合开发语音识别平台，庭审应用行业领先。
• OCR技术：与百度合作提升电子卷宗识别率至90%，推动法律科技应用落地。

6. 投资评级

• 公司评级：维持“审慎推荐”评级，对应未来6个月内预期个股相对沪深300指数涨幅为5%—15%。
• 行业评级：未明确提及，但公司所处行业表现良好，有助于其长期发展。

风险提示

• 政策变动风险：政府投入增速可能不及预期，影响公司业务发展。
• 并购风险：并购公司业绩可能不达预期。
• 行业竞争风险：法律科技行业竞争加剧，可能对公司市场份额构成压力。

总结

华宇软件在2018年前三季度表现稳健，各项业务持续增长，尤其在法律科技、教育信息化、市场监管等领域取得突破。公司通过技术合作与平台建设提升竞争力，财务状况良好，盈利能力改善。分析师维持“审慎推荐”评级，认为其在法律科技领域的龙头地位有助于长期发展，但需关注政策变动、并购及行业竞争等潜在风险。