20210307-申港证券-2021年3月第一周策略周报_恐慌情绪放缓等待反弹_29页

报告摘要

2021年3月第一周，A股市场整体震荡，此前表现疲软的小盘股（如国证2000、中证1000）表现较为坚挺，上证红利指数翻红，而蓝筹股如创业板50、深证100、中证100等继续回调，呈现高开低走的态势。

市场风格分化明显：小盘股表现优于大盘股，市场热点分散且持续性差，仅碳中和题材下的钢铁股表现较好。
资金流向：顺周期板块（钢铁、机械、有色、公用事业）和高股息防御板块（银行）获得主力资金净流入，显示市场仍关注经济复苏受益行业。
估值分化：蓝筹股估值处于历史高位，小盘股估值相对较低，表明市场对高估值板块的担忧仍在，而低估板块存在投资机会。
股债轮动：万得全A股息率维持在1.433%，十年期国债收益率下降4bp至3.24%，股债轮动指标（十年期国债收益率-万得全A股息率）为1.81%，距离警戒值2.5%仍有69bp差距，显示股债轮动尚未进入高风险区域。
中证500估值处于低位，后续有更大投资价值。
海外市场影响：美债收益率快速上升引发市场恐慌，但根据历史经验，美国经济复苏可能快于市场预期，最早在2021年二季度实现充分就业，从而触发加息。
国内商品市场：化工品和非金属建材（水泥、玻璃）高度景气，显示房地产产业链回暖；而黑色产业链（焦煤、焦炭、动力煤）回调，表明市场对相关行业的需求减少。

美联储加息周期回顾：
- 2004.6-2006.7：加息周期持续25个月，利率从1%升至5.25%。
- 2015.12-2018.12：加息周期持续36个月，利率从0.25%升至2.5%。
加息前考虑因素：
- 核心通胀 > 充分就业 > PMI景气度 > 房地产市场 > 消费者信心。
美国经济复苏状态：
- 失业率降至6.3%，非农就业数据强劲。
- 消费者信心指数有望突破80，显示消费复苏初见成效。
- 房地产市场景气度回升，住房价格指数创10年新高，核心CPI有望达到2%区间。
美债收益率变化：
- 美债收益率短期拉升反馈加息预期。
- 美国十年期国债收益率与A股股息率利差未达警戒值，显示A股仍具吸引力。