20210310-国金证券-2月中债登_上清所托管数据点评_春节因素致一级发行回落_机构杠杆出现分化_11页_1mb

报告摘要

利率债发行回落：
- 2月利率债发行量为8192.74亿元，环比减少47.48%，同比下降19.07%。
- 利率债净融资额为383.30亿元，环比减少92.68%，同比下降93.71%。
- 发行利率下行，加权平均票面利率为3.06%，较上月下降6bps。
- 发行年限缩短，加权平均发行期限为4.77年，比上月减少1.33年。
- 春节错位和地方政府债未下发提前发行批次是同比下滑主因。
信用债发行减少：
- 2月信用债发行量为5458.56亿元，环比减少54.77%，净融资额为941.65亿元，环比下降74.11%。
- 春节错位和信用违约事件是主要影响因素。
- 发行期限缩短，加权平均发行期限为2.09年，比上月减少0.35年。
- 发行利率上行，加权平均发行利率为4.01%，比上月增加0.06bps。
- 企业债净融资额持续为负，公司债净融资额大幅下降。
同业存单发行回升：
- 2月同业存单发行量为19562.20亿元，环比增加66.79%。
- 净融资额由负转正，大幅增加4503.72%。
- 发行期限缩短，加权平均发行期限为0.57年，比上月下降0.1年。
- 发行利率上行，加权平均发行利率为3.03%，比上月增加0.21bps。
- 传统季末发行趋势有所变化，3月可能迎来发行期限延长。

托管总量增加：
- 2月中债登和上清所债券托管总量为102.69万亿元，环比增加4241亿元。
- 托管量增加的券种主要是国债、地方债和同业存单，政策性金融债托管量明显减少。
利率债配置情况：
- 商业银行仍是配置主力，全国性商业银行、城商行有所减持，农商行和农合行增持较多。
- 商业银行减持政金债，增持国债和地方政府债。
- 境外机构增持力度较大，偏好国债和政金债。
- 保险机构增持幅度较小。
- 交易所主要加仓国债和地方债。
- 广义基金和券商自营是减仓主力，主要减持国债和政金债。
信用债配置情况：
- 商业银行是加仓主力，主要增持超短融和企业债。
- 城商行增持较多。
- 广义基金大幅减持信用债，减持短融、中票和企业债。
- 保险机构减持企业债。
同业存单配置情况：
- 广义基金为加仓主力，增持2644.33亿元。
- 商业银行中农商行和农合行增持最多，分别增持1104.71亿元。
- 券商增持同业存单，增持量为274.85亿元。

债市杠杆率下降：
- 2月债市杠杆率由106.95%降至106.64%，环比下降0.31个百分点。
- 银行间市场回购交易总规模为45.54万亿元，环比减少31.83%。
- 中债登待回购余额为4.83万亿元，环比减少4.15%。
机构杠杆分化：
- 商业银行杠杆率上升0.04个百分点至104.34%，其中农商行和城商行杠杆率上升明显。
- 全国性商业银行杠杆率下降0.57个百分点至101.63%。
- 非银机构中，保险机构杠杆率小幅上升，证券公司、广义基金和境外机构杠杆率均下降。
资金拆借情况：
- 全国性商业银行是主要的资金拆出机构，净融出资金为11.4万亿元，环比减少28.69%。
- 广义基金和证券公司净融资额大幅下降，分别环比减少48.86%和46.91%。
- 城商行和农商行净融入资金环比增加。