20201016-天风期货-豆粕周报_进口榨利处于区间下沿_豆粕的支撑因素仍在_26页_2mb

进口榨利处于区间下沿，豆粕的支撑因素仍在

核心内容

本报告分析了2020年10月16日豆粕市场的供需状况、价格走势及市场策略，指出豆粕价格受多重因素支撑，存在上涨预期。

主要观点

• 全球大豆供应处于下滑周期：USDA数据显示，2020/21年度全球大豆库消比由前值25.4%下调至23.9%，供应下滑进度约为70%。
• 美豆供应：美豆收获进度已过半，落叶率高达93%，高于历史均值，但其新作供应仍存在不确定性，受天气和拉尼娜现象影响。
• 南美大豆播种受干旱影响：巴西大豆播种进度仅为3.4%，为近十年最慢，阿根廷可能受拉尼娜影响产量，南美大豆播种干旱概率较大，可能对全球供应产生影响。
• 中国豆粕消费需求持续恢复：当前豆粕需求恢复进度在65%-75%，后期仍保持好转预期。
• 进口榨利处于低位：美豆进口榨利降至区间下沿，巴西和阿根廷大豆榨利分别为-24元/吨和-11元/吨，对豆粕和豆油形成小幅利多。
• 豆粕库存偏高但维持稳定：截至10月9日，沿海油厂豆粕库存为93.96万吨，仍高于近几年同期水平，但未执行合同增加，预计后期会有短期提货增量。
• 豆粕基差改善：近期豆粕现货表现偏强，基差上涨，而菜粕因处于消费淡季，基差明显回落。
• 市场策略：豆粕做多策略盈亏比3:1，胜率80%，推荐周期为3周；豆棕价差套利策略盈亏比2:1，胜率75%，推荐周期为2个月。
• 基金持仓：美豆基金多头持仓创新高，显示市场对行情趋势的乐观预期。

关键信息

供需状况

• 上游供应：全球大豆供应处于下滑周期，美豆新作供应基本确定，巴西播种进度偏慢，阿根廷可能受拉尼娜影响产量。
• 终端需求：中国豆粕消费需求持续恢复，恢复进度65%-75%，后期仍保持好转预期。
• 中间环节：预计大豆4季度到港偏多，油厂大豆和豆粕库存较往年偏高；国庆节后基差采购热情增加，基差上涨。

市场消息

• 加拿大油菜籽压榨量：2020年8月压榨量为830,335吨，环比增加2.91%。
• 中国大豆进口量：9月大豆进口量为978.9万吨，环比增长1.9%。
• 印度大豆产量：预计2020年印度大豆产量为1046万吨，较上年下滑15%。
• 欧盟大豆进口：2020/21年度欧盟和英国大豆进口总量为384万吨，同比增加4%。

基差与榨利

• 豆粕基差：近期豆粕现货偏强，基差上涨，而菜粕因消费淡季，基差明显回落。
• 进口榨利：美豆进口榨利处于区间下沿，巴西和阿根廷大豆榨利分别为-24元/吨和-11元/吨，对豆粕和豆油形成利多。

市场策略

不确定因素

• 人民币汇率升值
• 中美贸易谈判
• 南美豆天气

库存与需求

• 国内豆粕库存：沿海油厂豆粕库存为93.96万吨，高于近几年同期水平。
• 饲料产量：2020年9月饲料产量环比增长6.2%，其中仔猪料、母猪料、育肥猪料分别增长16.2%、8.8%和15.9%。
• 生猪养殖利润：节前最后一周生猪自繁自养利润下跌143元/头至2089元/头，育肥利润下滑87元/头至666元/头，均处于下跌通道中。
• 蛋鸡养殖利润：近期蛋鸡养殖利润跌至盈亏平衡点以下。

总结

豆粕市场受到全球大豆供应下滑、中国消费需求恢复及进口榨利处于低位等多重因素支撑，存在上涨预期。同时，南美大豆播种干旱概率增加，进一步强化了豆粕的利多因素。市场策略上，豆粕做多和豆棕价差套利均被推荐，显示市场对豆粕的乐观预期。然而，需关注人民币汇率、中美贸易谈判及南美天气等不确定因素对市场的潜在影响。