20230212-华联期货-油料周报_阿根廷减产利多效应递减_豆粕价格长期看空_5页_668kb

豆粕周报总结

核心内容概述

本报告由研究员邓丹撰写，发布于2023年2月12日。主要分析了豆粕市场的近期走势及未来趋势，结合南美大豆主产区天气、供需数据及国内油厂与饲料企业动态，对豆粕价格走势进行研判。

主要观点

1. USDA报告中性：2月USDA报告数据基本符合预期，未对市场产生明显影响。
2. 阿根廷减产利多效应递减：尽管阿根廷大豆减产可能对市场有一定支撑，但其边际效应正在减弱。
3. 巴西大豆收割延迟：受降雨影响，巴西大豆收割进度缓慢，短期内可能影响国内大豆供应节奏。
4. 南美整体丰产趋势明确：随着巴西和阿根廷天气逐步改善，南美大豆产量整体趋于丰产，供需关系将由紧张转为宽松。
5. 豆粕价格长期看空：由于南美丰产预期增强，豆粕价格预计将长期承压下行。
6. 短期波动或反复：巴西收割延迟可能在3月造成国内豆供应缺口，导致豆粕价格短期反复，但不改变长期下跌趋势。

操作建议

• 建议持有豆粕05合约的空单，止损位参考4000元/吨。

关键关注点与风险因素

• 南美天气变化：巴西和阿根廷大豆主产区天气将直接影响产量及出口节奏。
• 进口大豆到港量：巴西大豆收割延迟可能导致进口节奏放缓，影响国内市场供需。
• 国内油厂开机率：预计下周开机率小幅下降，压榨量减少。
• 豆粕库存变化：当前豆粕库存处于下降趋势，但同比仍有所增长。

基本面分析

1. 价格与价差

• 本周国内豆粕价格整体下跌，沿海区域油厂主流价格在4520-4560元/吨，跌幅为20-120元/吨。
• 图表显示CBOT大豆和DCE豆粕走势均呈现下行趋势。

2. 供应分析

（1）国外部分

• 巴西：大豆收获进度缓慢，受降雨影响，但整体仍有望丰产。
• 阿根廷：持续干旱对大豆产量造成负面影响，但本周末将有降雨，可能改善作物评级。
• USDA数据：上调美国大豆期末库存，偏空美豆期价；下调阿根廷大豆产量，显示其减产预期，但边际效应减弱。
• MPOB数据：马来西亚1月棕榈油产量和出口量低于预期，但进口量大幅增加，期末库存高于预期，整体报告偏空。

（2）国内部分

• 第6周（2月4日至2月10日）全国111家油厂大豆压榨量为192.24万吨，开机率为64.6%。
• 预计第7周压榨量降至180.15万吨，开机率降至60.54%，主要因部分油厂因断豆停机，豆粕库存偏高导致开机率下降。
• 国内豆粕市场成交活跃，第6周共成交235.34万吨，环比增长159.49%。

3. 需求分析

• 生猪市场：本周生猪出栏均价为14.02元/公斤，环比下跌1.48%，同比上涨6.05%。节后猪价走势偏弱，供应充足，需求疲软。
• 饲料企业：截至2月3日，国内饲料企业豆粕库存天数为9.01天，较上周减少1.71天，显示企业库存处于下降趋势，但同比增加。

4. 库存情况

• 截至2月3日，全国主要油厂豆粕库存为44.02万吨，较上周减少16.04%，但同比增加33.76%。
• 豆粕库存持续下降，但整体仍处于较高水平，表明市场供应相对宽松。

数据图表参考

• 图1：CBOT大豆和DCE豆粕走势图
• 图2：全国外三元生猪出栏均价周度走势图
• 图3：国内主要油厂豆粕周度成交量走势图
• 图4：全国主要油厂豆粕库存走势图

免责声明

• 本报告仅反映研究员的设想、见解及分析方法，不构成投资建议。
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