20170917-中泰证券-非银周报_经营环境继续改善_看好券商业绩提升_20页_1mb

非银金融行业分析总结

核心内容概述

本报告分析了2017年非银金融行业的经营环境、券商与保险板块的业绩表现、估值情况及行业动态，认为随着市场交易活跃度提升和金融监管优化，券商与保险行业具备估值修复和业绩增长的潜力。

主要观点

券商板块

• 市场环境改善：券商股基本面显著改善，市场交易活跃度提升，两融余额持续增长，推动券商业绩提升。
• 业绩分化：券商中报显示，大券商及自营、用资业务表现突出，实现业绩正增长，整体板块业绩优于行业。
• 估值空间：券商板块整体估值为1.90x2017E_PB，大券商平均估值为1.63x2017E_PB，处于历史低位，具备补涨空间。
• 投资建议：推荐资本实力雄厚、投行项目储备丰富、创新业务能力稳健的大券商，如华泰证券、广发证券、招商证券，同时关注东方证券、国元证券等中小券商。

保险板块

• 业绩强劲：保险行业中报表现超预期，四大保险公司（中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险）新业务价值增速分别为32%、46%、59%、29%，均高于市场预期。
• 内含价值增长：保险板块内含价值较年初显著增长，预计全年内含价值增长将超过去年水平，主要受益于新业务价值增长、投资回报改善和保单品质提升。
• 估值潜力：保险板块当前PEV估值为1.19倍，低于友邦等国际保险公司的水平，存在较大的估值提升空间。
• 投资建议：坚定看好保险股趋势性行情，建议关注四大保险公司。

关键信息

券商数据

• 交易活跃度：2017年9月，两市日均股基成交额为6422.20亿元，连续三周上升且站稳6000亿以上。
• IPO发行：证监会核发IPO数量持续，9月单周IPO发行9家，募集资金不超过44亿元，全年累计IPO发行金额达1544.01亿元。
• 两融余额：截至9月14日，两融余额为9849.27亿元，连续14个交易日正增长，同比增长10.53%。
• 分类评级：8家AA级券商中，中国君、申万、招商等大券商评级提升，风控、净资本和业绩支撑下，强者恒强。

保险数据

• 保费收入：2017年1-8月，保险行业累计原保费收入25267.56亿元，同比增长21.30%。其中寿险公司原保费收入19171.96亿元，同比增长23.78%。
• 新业务价值：四大保险公司新业务价值增速分别为32%、46%、59%、29%，其中平安、太保增速创历史新高。
• 内含价值：中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险内含价值增速分别为7%、16%、10%、10%，预计全年内含价值增长将超过去年水平。
• 投资回报：保险投资回报改善，利率上升带动新增投资收益率提升，准备金计提压力减轻。

行业动态

券商

• 监管政策：证监会加强市场监测与管理，推动直接融资功能，打击伪创新和违规行为，提升行业合规性。
• 证金增持：20家上市券商获证金增持，其中东方证券、招商证券、广发证券、华泰证券等排名靠前，预计将催化估值修复。

保险

• 监管政策：保监会加强保险资金运用监管，推动保险行业回归保障本质，强化公司治理。
• 万能险下降：44家险企万能险出现负增长，带动寿险规模保费下降，但行业整体仍保持增长。

投资建议

• 券商：建议增持华泰证券、广发证券、招商证券等大券商，以及东方证券、国元证券等具有弹性的小券商。
• 保险：坚定看好四大保险公司，认为其PEV仍有较大提升空间。
• 多元金融：关注信托、创投等领域的基本面变化，建议关注安信信托、爱建集团、经纬纺机、鲁信创投。

风险提示

• 二级市场低迷：若市场持续低迷，将对券商和保险板块产生负面影响。
• 金融监管变化：监管政策的超预期调整可能对非银金融机构业务发展造成影响。

估值对比

评级说明

总结

整体来看，非银金融行业在市场环境改善、监管政策优化及业务结构升级的背景下，展现出强劲的业绩增长潜力和估值修复空间。券商板块受益于市场活跃度回升和两融余额增长，而保险板块则因新业务价值增长和投资回报改善，受到市场高度关注。建议投资者关注大券商及四大保险公司，同时留意信托、创投等细分领域的机会。