20211219-西南证券-计算机行业2022年投资策略_智能化_国产化风起_板块复苏在即_39页_2mb

计算机行业2022年投资策略总结

核心内容

2021年是“十四五”开局之年，计算机行业在面临疫情反复、人力成本上涨、芯片短缺、原材料价格波动等不利因素影响下，整体营收仍实现19.1%的增长，但利润承压明显，归母净利润仅增长1.3%。尽管如此，行业并未停滞，研发投入持续加码，展现出较强的发展韧性。2022年，随着不利因素逐步消退，行业有望全面复苏，智能化与国产化成为两大投资主线。

主要观点

• 智能化：包括智能汽车、智慧能源、人工智能、区块链等新兴赛道，具备高爆发潜力，行业迎来快速增长。
• 国产化：受中美关系恶化影响，核心技术自主可控成为国家战略重点，网络安全、工业软件、信创等领域受益显著。
• 行业复苏：芯片产能恢复、海运价格企稳，行业利空因素已基本释放，2022年将成为计算机行业全面复苏、加速发展之年。

关键信息

重点板块推荐

2022年投资策略

• 坚守高景气赛道：重点关注营收和利润保持增长的龙头企业，如中科创达、广联达、金山办公等。
• 捕捉困境反转机会：关注因费用扰动短期承压但成长性未受影响的企业，如道通科技、安恒信息等。
• 关注边际变化显著的公司：在控费管理或业务模式优化方面取得进展的公司，如浪潮信息、宝信软件、用友网络等。

风险提示

• 国际贸易形势恶化
• 原材料价格上涨
• 汇率波动风险
• 板块政策发生重大变化
• 研发进度不及预期

2021年行业回顾

行业表现

• 申万计算机指数在2021年上涨2.6%，11月以来受智能汽车等高景气赛道带动表现强势，跑赢沪深300指数约8个百分点。
• 板块内涨幅最大的为卫士通（+241%）、润和软件（+195%）、佳创视讯（+188%）。
• 跌幅最大的为盈建科（-65%）、*ST赛维（-50%）。

行业估值

• 计算机行业PE（TTM，整体法，剔除负值）为53倍，在申万行业中处于较高水平。
• 估值位于合理区间，与过去十年中位数水平相当。
• 公募基金持有SW计算机板块的总市值占比为2.91%，仍处于低配状态。

行业经营状况

• 营收回暖：2021年前三季度，计算机行业整体实现营收7030亿元，同比增长19.1%。
• 利润承压：前三季度归母净利润增长1.3%，单三季度同比下滑-23.1%。
• 毛利率下滑：2021年Q1-3，毛利率（中位数法）为37.1%，同比下降2.32pp。
• 研发投入提升：Q1-3研发费用达615.2亿元，同比增长23.8%，显示行业对技术的重视。

重点行业分析

智能汽车

• 软件定义汽车：成为行业共识，软件在整车价值构成中占比将超过一半。
• 商业化落地：智能座舱率先落地，渗透率快速提升，预计2025年突破75%。
• 高阶自动驾驶：2021年被视为“自动驾驶商业落地元年”，11月北京开放首个自动驾驶商业化试点，L3+车型将逐步落地。

智慧能源

• 双碳背景：我国碳中和目标隐含的过渡期仅为30年，碳减排任务艰巨。
• 智能电网：预计2030年新能源装机容量占比将达41%，智能电网改造空间巨大。
• 供热与水务：引入人工智能、物联网等技术进行精准管理，实现节能降耗。

网络安全

• 政策推动：2021年多项重磅政策出台，如《数据安全法》、《个人信息保护法》等。
• 产业进入黄金十年：需求端增长迅速，政策指引下，2023年产业规模有望超过2500亿元。
• 供需缺口明显：当前网安厂商规模约700亿元，存在约800亿元供需缺口。

云计算

• 长周期成长：未来3年增速达32.6%，远超全球16.9%。
• IaaS与SaaS：IaaS需求拐点已现，SaaS为更优商业模式，估值已有所消化。

工业软件与信创

• 政策推进：工信部出台多项规划，推动工业软件和信创发展。
• 制造业回暖：11月制造业PMI回升至50.1%，数字化开支有望提升。
• 信创进入需求驱动阶段：党政信创逐步收尾，行业信创开始渗透金融、电信等关键领域。

公司分析

中科创达（300496）

• 投资逻辑：智能软件、智能车载、物联网应用三方面均具增长潜力。
• 业绩预测：预计2021-2023年归母净利润分别为6.7亿元、9.8亿元、13.8亿元，对应PE分别为95倍、65倍、46倍。
• 风险提示：原材料涨价、技术发展不及预期等。

德赛西威（002920）

• 投资逻辑：智能座舱与智能驾驶双轮驱动，获得多家车企项目订单。
• 业绩预测：预计2021-2023年归母净利润分别为7.6亿元、11.0亿元、13.7亿元，对应PE分别为104倍、76倍、59倍。
• 风险提示：新车销量、竞争加剧等。

道通科技（688208）

• 投资逻辑：原有诊断业务增长，云业务加速，新能源产品打开第二成长曲线。
• 业绩预测：预计2021-2023年归母净利润分别为4.9亿元、7.2亿元、11.7亿元，对应PE分别为71倍、49倍、30倍。
• 风险提示：新产品推广不及预期、国际贸易风险等。

金山办公（688111）

• 投资逻辑：订阅授权双轮驱动，云化进展顺利，经营性现金流良好。
• 业绩预测：预计2021-2023年归母净利润分别为11.6亿元、16.0亿元、21.5亿元，对应PE分别为104倍、76倍、56倍。
• 风险提示：国产化替代、付费率提升不及预期等。

安恒信息（688023）

• 投资逻辑：云安全产品领先，获得多项融资用于研发，技术成果丰富。
• 业绩预测：预计2021-2023年归母净利润分别为1.6亿元、2.6亿元、3.9亿元，对应PE分别为326倍、94倍、62倍。
• 风险提示：核心技术人才流失、技术更新风险等。

奇安信（688561）

• 投资逻辑：网络安全行业领先，获得多项政策支持，参与重要项目。
• 业绩预测：预计2021-2023年归母净利润分别为-1.2亿元、2.8亿元、7.7亿元，对应PE分别为231倍、61倍。
• 风险提示：中美关系紧张、大客户拓展不及预期等。

朗新科技（300682）

• 投资逻辑：智慧能源相关业务增长，智能化转型需求迫切。
• 业绩预测：预计2021-2023年归母净利润分别为4.0亿元、5.3亿元、7.0亿元，对应PE分别为41倍、27倍。
• 风险提示：政策变动、市场竞争等。

中望软件（688083）

• 投资逻辑：CAD软件竞争力提升，业务增长稳定。
• 业绩预测：预计2021-2023年归母净利润分别为1.8亿元、2.6亿元、3.7亿元，对应PE分别为124倍、87倍。
• 风险提示：渠道推进不及预期、市场竞争等。

中控技术（688777）

• 投资逻辑：深耕工业自动化，打造一站式服务平台。
• 业绩预测：预计2021-2023年归母净利润分别为5.6亿元、7.2亿元、9.1亿元，对应PE分别为71倍、56倍。
• 风险提示：下游预算收紧、竞争加剧等。

太极股份（002368）

• 投资逻辑：创新业务增长，数字政府业务转型成功。
• 业绩预测：预计2021-2023年归母净利润分别为5.9亿元、7.5亿元、9.1亿元，对应PE分别为21倍、17倍。
• 风险提示：信创投入缩紧、大客户拓展不及预期等。

总结

2022年，计算机行业在智能化与国产化两大主线推动下，有望迎来全面复苏。重点推荐智能汽车、智慧能源、网络安全、云计算、工业软件和信创等板块，关注相关企业的成长潜力与技术优势。投资者应关注行业政策、技术突破及市场需求变化，以把握投资机会。