20150828-安信证券-皇氏集团-002329.SZ-中报点评_御嘉影视并表符合预期_期待下半年业务协同_12页_806kb

报告摘要

皇氏集团于2015年8月28日发布了2015年半年度业绩报告，核心内容如下：

营业收入：2015年上半年实现营收6.7亿元，同比增长33.37%。
净利润：实现归母净利润5,661.47万元，同比增长125.92%。
行业板块表现：
- 乳业板块：营收5.01亿元，同比增长17.09%，发展稳定。
- 影视传媒板块：营收9,539.09万元，同比增长6961.99%，增长显著。
子公司表现：公司15家子公司合计实现营收3.85亿元，净利润5,695万元。
利润分配：公司拟使用资本公积金每10股转增18股，共计转增5.24亿股，不送股、不派现。

业务增长显著：
- 2015年上半年，皇氏集团的营收和净利润均实现大幅增长，其中影视传媒板块的增长尤为突出，主要得益于御嘉影视并表及业务拓展。
- 乳业板块表现稳健，主要得益于低温酸奶等产品的销售增长。
影视板块布局完善：
- 御嘉影视完成并表，成为公司重要子公司，完善了“影视制作—新媒体运营—终端传播”的产业链。
- 上半年完成《我爱男保姆》发行，投资制作《云巅之上》等剧目，预计下半年完成制作并发行。《我爱男闺蜜》获得第17届华鼎奖全国观众最喜爱的电视剧作品。
并购进展：
- 盛世骄阳于8月并表，预计2015年1-9月归母净利润同比增长100%-130%，公司通过并购进一步拓展影视文化业务。
投资建议：
- 给予买入-A投资评级，预计2015年-2016年备考净利润分别为2.5亿元和4亿元，当前PE仅为38倍和23.6倍，估值较低，受大盘影响已超跌。

2015H1主要财务数据：
- 营业收入：6.7亿元，同比增长33.37%。
- 归母净利润：5,661.47万元，同比增长125.92%。
- 毛利率：35.38%，同比增加3.23%。
- 归母净利润率：10.3%，同比提升显著。
子公司表现：
- 御嘉影视上半年营收9,411.82万元，净利润2,722.82万元，完成15年承诺净利润的31%。
- 其他子公司如广西皇氏甲天下食品有限公司、云南皇氏来思尔乳业有限公司等均表现良好。
2015年1-9月业绩预测：
- 归母净利润预计为6,592.24-7,581.08万元，同比增长100%-130%。
- 主要增长动力来自御嘉影视并表、盛世骄阳并表以及公司对电视剧制作和市场拓展的积极布局。
财务指标：
- PE：2015年为38.1倍，2016年为23.6倍。
- PB：2015年为3.6倍，2016年为3.2倍。
- ROIC：2015年为18.5%，2016年为14.8%，2017年为17.8%。
- 净利润率：2015年为10.3%，2016年为12.8%，2017年为12.7%。
风险提示：
- 对外合作不达预期。
- 行业竞争加剧。